快资讯丨医药生物：政策支持下 中药/药店领涨

投资要点

周思考：政策支持下，中药/药店领涨

事件：2023 年2 月15 日，国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，积极支持定点零售药店开通门诊统筹服务、完善定点药店门诊统筹支付政策、明确定点零售药店纳入门诊统筹的配套政策（包括加强药品价格协同、加强处方流转管理等）。

(资料图片仅供参考)

观点：我们认为，积极支持定点零售药店开展门诊统筹服务、完善定点药店门诊统筹支付政策，有利于提升药店对处方的承接能力。自2017 年两票制推进处方外流、2021 年“双通道”政策出台，推动国谈品种流至药店，各药店龙头积极布局处方外流增量市场，院边店、DTP 等门店数量均快速提升。我们认为，此次政策的出台有利于加速药店龙头统筹定点门店数量增长，强化药店承接处方外流的能力。

此外，我们认为明确定点零售药店纳入门诊统筹的配套政策，加快电子处方顺利流转，进一步促进处方外流，打开增量空间。院内药品销售仍占据药品市场近70%的份额，处方外流带来增量空间巨大，但处方是否能顺利流转一直是限制处方外流的因素之一，我们认为此次政策强调电子处方平台流转，有助于加速处方外流，为有承接处方外流能力的药店龙头带来增量空间。

投资建议：我们推荐关注门店数量持续增长、有较强处方承接能力的连锁药店龙头，推荐大参林、老百姓、益丰药房等，关注一心堂、健之佳等。

风险提示：疫情影响持续；行业竞争加剧；政策推进不及预期等。

表现复盘：交易量回升，涨跌分化

涨跌幅：本周医药板块下跌0.29%，跑赢沪深300 指数1.46 个百分点，在所有行业中涨幅排名第15。成交额：医药行业本周成交额为4085 亿元，占全部A 股总成交额比例为8.3%，较前一周环比提升1.5pct，与2018 年以来的中枢水平（8.4%）相当。估值：截至2023 年2 月17 日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.9 倍，环比降低0.1。医药行业相对沪深300 的估值溢价率为144%，较前一周环比上升2.4pct，低于四年来中枢水平（174.0%）。沪港通&深港通持股：截至2022 年2 月17 日，陆港通医药行业投资1997 亿元，医药持股占陆港通总资金的10.6%，医药北上资金环比减少30 亿元。细分板块中，医药商业实现最大资金净流入，医疗服务净流出更明显。

细分板块涨跌幅分析：根据Wind 中信医药分类看，本周医药子板块表现分化，其中中成药（+5.1%）、医药流通（+4.4%）上涨明显；医疗服务（-3.7%）、生物医药（-1.9%）有所下降。

根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周中药（+6.7%）领涨、医药商业（+5.7%）有所上涨，CXO（-5.7%）、科研服务（-3.9%）有所下跌。具体公司看，中药板块涨幅主要由康缘药业、以岭药业、天士力等公司涨幅贡献。2023 年2 月10 日，国家药监局发布《中药注册管理专门规定》，就中药注册优先事项、人用经验、临床试验豁免、引入真实世界研究证据、中药说明书修改等内容进行了规定，我们认为这将使行业内一些不规范的企业出局，对龙头是持续的利好，中药创新药竞争格局有望进一步向龙头集中。中药创新药审评有望加快，市场竞争格局相对良好，在供给侧持续改革的背景下，我们推荐在研管线储备丰富的康缘药业、后续BD 研发转型的济川药业，建议关注以岭药业、新天药业、方盛制药等。

2023 年医药年度策略：拥抱新周期

疫情复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡，把握2023 年医药新周期主线。

推荐方向：疫后主线（防疫产品/药店/医疗服务/疫苗）、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）等；

逻辑支撑：①疫情周期：防控措施持续优化带来诊疗量恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。

2023 年行业边际变化：后疫情、集采时代“量”的修复。疫情防控持续优化，新冠疫苗、新冠特效药、贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进，联盟集采促进放量；仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化；

疫后主线：济川药业、康缘药业、大参林、老百姓、益丰药房、智飞生物、康希诺，关注眼科等医疗服务；

配套产业链：药明康德、凯莱英、泰格医药、百诚医药、九洲药业、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份等；

创新药械：迈瑞医疗、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、科济药业、君实生物等。

风险提示

行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。

关键词 定点零售药店 康缘药业 以岭药业