互联网传媒行业周观点：“未保”成效显现 游戏具备“科技”及“文化”价值

主要观点

本周（2 月13-14 日）2022 年中国游戏产业年会在广州召开，来自政府、学界、行业的的权威人士出席各大分论坛，分别就未成年人保护、游戏科技、游戏社会价值等议题展开讨论。根据每日经济新闻，中宣部出版局副局长杨芳在年会中表示：“赋予网络游戏更多的文化内涵、文化魅力，让中华民族的精神操守、道德力量潜移默化地深入人心”、“着力在提高品质、优化供给上下功夫，不断增强游戏产业发展质量效益，打造更多满足人民文化需求、增强人民精神力量的游戏精品”；“我们要在服务科技创新上取得新成效。更好发挥游戏产业发展促进科技进步的作用”；“坚持保护未成年人优先，严格落实防沉迷规定”。中国音像与数字出版协会常务副理事长兼秘书长敖然在致辞中指出，近年来业界正逐渐形成共识：游戏作为复合型的文化内容产品，既有天然的文化属性，也有着深厚的科技属性。我们认为监管重点仍集中在“游戏质量”及“未成年人保护”两方面，同时更多强调在坚持“未成人保护”的前提下游戏的“科技”价值及“文化”价值，游戏作为“软科技”在内容端的重要组成部分受到政府、学界及行业的重视。

从政策面上看，我们认为此前游戏监管主要围绕“内容质量”及“未成年人保护”（限制时长和消费）两方面，且均已达到预期目的：（1）内容质量主要依靠版号核发数量限制实现。第二次游戏版号恢复核发以后，游戏版号总量逐月稳步增加，最近一批（2 月）游戏版号共计发放87 款，基本与2021 年1-7 月（除3 月外）持平，表明在保证内容质量的前提下版号供给正有序释放。我们预计版号总量有望逐步提升至100 款左右，较为稀缺的游戏版号将倒逼游戏企业研发长生命周期的高质量游戏。（2）未成年人保护问题基本得到解决。根据中国音数协游戏工委、中国游戏产业研究院联合伽马数据共同发布的《2022 中国游戏产业未成年人保护进展报告》，未成年人游戏总时长、消费流水等数据大幅度减少。报告显示超七成未成年人每周游戏时长在3 小时以内；近三成未成年人游戏充值减少；游戏企业防沉迷系统覆盖九成以上未成年人游戏用户。

(资料图)

从科技价值上看，游戏有助于“虚实融合”、“数实融合”，游戏在推动实体经济技术进步上具有重要意义。游戏打造的数字场景正不断接近、逐步替代实体场景，为更多新技术的应用转化提供“实验场”；游戏科技对于加速虚实融合、布局下一代互联网至关重要；同时我国也急需发展自主的数字交互引擎技术。根据《游戏科技能力与科技价值研究报告》，62%受访者认可游戏科技对国家技术创新能力的作用，81%的受访者认同游戏促进了AI 技术的发展，另分别有54%、49%、46%与43%的受访者认同游戏对5G、XR、GPU 与云计算技术的发展。整体上，63%的行业受访者认可“游戏科技”概念；同时，91.4%的大众调研者认为游戏科技对实体领域有推动作用。游戏对于科技发展提供人才支撑力，也获得跨行业共识。报告显示，81%的行业受访者认可游戏产业的人才供给和就业容纳能力。

从文化价值上看，我们认为游戏产品在游戏背景上的塑造和描述，会在用户游玩过程中输出创作者的价值观、世界观，潜移默化影响用户的精神内核，积极正向的游戏内容和价值观有助于增强社会稳定性，提高人民自我认知能力和对本国文明的文化自信。清华大学深圳国际研究生院副教授聂晓梅认为“游戏可能承载新的文化使命——作为一种科技与智力要素深度参与的社会产业变革，深化世界观，拓展文化景观，深耕社会价值，助力文化软实力的塑造”、“客观上让青少年建立了和传统文化之间的关联和兴趣”、“对于电子游戏来说，我们从美国、欧洲、亚洲的电子游戏中可以感受到许多不同的文化，全球玩家参与的电子游戏已经成为潜在的文化软实力新赛道”。

投资建议

我们认为传媒互联网板块短期受益于疫后复苏带动的基本面回暖，中期受益于政策面边际向好带动的盈利能力及确定性提升，长期受益于中国文化自信大方向带动的文化活力迸发。

1、疫后复苏有望带动广告主广告预算投放回暖，从而带动以广告为主要盈利模式的平台型/媒体型基本面复苏，关注媒体型营销标的【分众传媒】、【兆讯传媒】等；互联网板块同时受益于政策面改善、流动性改善，基本面及估值均有较大提升空间，推荐社区短视频龙头【快手-W】，关注【美团-W】、【腾讯控股】等。

2、内容端有望受益于政策面边际优化，同时文化自信下长期有望成为对外文化贸易的重要组成部分，中长期基本面及估值均存在较大的提升弹性，目前处于“政策底”、“业绩底”、“估值底”三重底部区间，需重点关注游戏及影视，其中游戏处于弱现实强预期阶段、影视处于逻辑恢复期。

游戏：（1）需重点关注弱供给强需求的端游增长机会：推荐拥有精品端游研发能力的【完美世界】、【吉比特】、关注【网易-S】；（2）需关注国内精品游戏出海浪潮带动的基本面弹性机会：推荐已验证精品游戏研发能力和出海发行能力的【三七互娱】、关注【心动公司】；（3）同时关注【恺英网络】、【名臣健康】等。

影视：目前处于供给恢复带动需求大幅回暖的阶段，未来有望受益于新型终端催生的新型内容形态。（1）关注拥有精品内容制作能力的平台型公司，如【芒果超媒】、【哔哩哔哩-W】等；（2）关注【博纳影业】、【光线传媒】、【华策影视】、【万达电影】等影视标的。

3、元宇宙政策面持续向好，具备较大的估值弹性。（1）基本面逻辑优选G端类/大型B端类业务：如VR+虚拟实景（展览馆、景区、会展、商演、线下娱乐空间），推荐内容型创意设计龙头【风语筑】，同时关注同领域的【凡拓数创】、【丝路视觉】等；关注虚拟演艺龙头【锋尚文化】；如工业/产业互联网及数字孪生方向，关注【宝通科技】（工业互联网）、【东方时尚】（VR+驾培）；（2）主题性逻辑关注弹性较大的C端类业务：如VR+影视，关注【中文在线】；如NFT方向，关注【视觉中国】、【三人行】、【天下秀】。（3）关注AIGC相关机会，如属于技术方的【百度集团-SW】；属于场景方的【风语筑】、【视觉中国】、【中文在线】、【蓝色光标】等。

4、内容电商商业模式逐渐成熟，已进入强者恒强的发展新阶段，关注直播带货龙头【遥望科技】、【新东方-S】。

风险提示

政策边际优化的程度不及预期、疫情致企业经营情况不及预期、元宇宙推进进度不及预期、AIGC 商业模式或落地场景效果不及预期、端游市场发展不及预期、影视需求恢复不及预期、内容电商发展不及预期。

关键词 未成年人 游戏版号 潜移默化