今日快讯：2022年理财年报点评：规模下降波动加大 高流动性低波动性资产占比提升

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2023 年2 月17 日，2022 年银行理财年报公布1，我们对报告中的重要内容点评如下。

评论

2022 年下半年非保本理财呈现规模波动加大、存续余额下降的特征，主要是受到去年11 月以来赎回的影响。非保本理财规模较2022 年6 月末下降约5.2%，截至2022 年末达27.65 万亿元，较2021 年末下降4.66%，除理财公司外其余机构存续规模均较2021 年末有所下降。值得注意的是，理财公司产品规模扩张，目前存续余额占比超80%，且其内部自主发行产品占比不断抬升。非保本理财以固定收益类产品、开放式产品以及公募产品为主。新发封闭式产品期限持续拉长，1 年以上封闭式产品占比增至72.6%。2022 年下半年净值型产品规模和占比均继续提升，截至2022年末，净值型产品占全部理财产品存续余额的95.47%。收益率方面，2022 年末理财产品加权收益率为2.09%，较上年同期下降146bp，与去年11 月以来债市波动加大，理财净值下降有关。2022 年理财在ESG、社会责任等方面产品继续增长。

资产配置：信用债占比2021 年以来首次下降，现金及存款、拆借类资产占比提升。含理财子公司的理财产品共持有的资产余额为29.96 万亿元，负债合计2.27 万亿元，理财产品的杠杆率在108.2%，环比2022 年6 月底108.82%的水平小幅下降0.62 个百分点，但是环比2021 年末107.37%的水平小幅上升0.83 个百分点。从大类资产配置情况来看，1）非保本理财投资占比最大的三类资产为债券（含同业存单）、非标准化债权类资产和现金及银行存款，同比来看，现金及银行存款、拆放同业及买入返售占比上升；债券、非标和权益占比下降。环比2022 年6 月底，债券、非标、权益和公募基金占比均下降，幅度分别在4.16 个百分点、0.66 个百分点、0.07 个百分点和1.3 个百分点，仅现金及银行存款和拆放同业及买入返售分别上升3.4 和2.7 个百分点。2）债券资产中信用债仍是主要投资资产，但绝对规模和占比出现下降，为2021 年以来首次。3）非标配置比例2021 年下半年以来持续回落。

展望未来，短期来看，我们认为理财规模已经出现底部回升，信用债市场也在持续修复，但是中长期来看，市值法计价为主的理财产品结构仍会面临着净值波动带来的赎回风险。我们认为在未来除了需持续开发不同类型产品满足市场需求以外，加强投资者教育才是可持续发展之路。从2022 年情况来看，净值化理财产品经历了两轮资产价格下跌带来的赎回，尤其是去年11 月份的赎回对市场带来较大的负面影响。在此之后，我们也观察到理财公司在产品创新方面发力，发行可以使用摊余成本法估值的混合类产品。但是此类产品因为封闭式管理且期限相对较长，客户接受程度面临一定挑战。我们认为在以市价法估值为主的产品格局之下，净值波动不可避免，所以加强投资者教育才是未来可持续的发展之路。在投资端，我们认为对于传统市值法计价的产品来说，其资产端流动性的需求会提升；对于新发的混合估值产品因受限于投资范围，所投资产久期也会集中在中短端。所以未来中短久期的信用债需求会强于中长久期。

风险

监管政策超预期变动，理财规模大幅波动。

关键词 个百分点 银行存款 投资者教育