中矿资源(002738)：TANCO扩产推进 打开自有矿供给成长空间

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公司近况

2 月20 日，公司公告董事会审议通过了《关于投资建设加拿大Tanco矿区100 万吨/年采选项目的议案》，同意下属全资子公司Tanco投资建设100 万吨/年采选项目，项目总投资额为1.76 亿加元。

评论

Tanco锂矿采选产能扩张，充分发挥自有矿产资源优势。本次公司拟投入1.76 亿加元建设100 万吨/年采选项目，包括Tanco矿区西尾矿区的采矿工程、新建选矿厂、尾矿库更新改造等所有生产系统及配套的生产设施。项目建设规模为处理能力100 万吨/年的选矿厂，我们测算其产出的锂精矿产品可供应碳酸锂产量约2 万吨LCE，项目建设期为2023-2024 年。我们认为，本次选矿产能的扩张规划充分发挥了公司的自有矿产资源优势，一方面，Tanco矿山和西尾矿库将为选矿产能的扩张提供充足的原料保障，实现高效率的利用矿山资源；另一方面，选矿产能的扩张为公司后续在加拿大本土的冶炼产能扩张提供了资源基础，有利于公司深入绑定北美地区的新能源市场，巩固在当地锂资源的优势地位。

资源冶炼一体化的锂业布局持续扩张，远期有望实现“6+2”万吨的自有矿供给能力。公司的锂盐产量规模主要取决于自有矿的供给能力，公司原有的6 万吨自有矿资源供给规划清晰，一是公司Tanco矿山的采选产能已经于2022 年三季度扩张至18 万吨/年，理论可供应约0.4 万吨锂盐；二是Bikita的Shaft矿区的采选产能在2022 年底前从70 万吨/年扩张至120 万吨/年，可供给约1.5 万吨锂盐产能；三是Bikita的SQI6 矿区规划锂辉石采选产能200 万吨/年，年产锂精矿30 万吨，可供给锂盐产能约4 万吨。我们认为，本次Tanco矿山的产能规模扩张完成后，公司将增加2 万吨/年的自有矿供给能力，并投资建设相匹配的锂盐冶炼产能，有望实现“6+2”万吨完全自给的一体化锂业布局。

盈利预测与估值

我们维持2023 年和2024 年盈利预测不变，当前股价对应2023/2024 年6.2 倍/4.4 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和102.39 元目标价，对应8.3倍2023 年P/E和5.9 倍2024 年P/E，较当前股价有34.3%的上行空间。

风险

锂资源开发进度不及预期；锂价下行超预期；海外资源的政策风险。

关键词 充分发挥 项目建设 矿产资源