农林牧渔：短期淡化猪价反弹 白鸡景气周期将至

投资要点

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摘要

受收储政策提振和二育影响，猪价底部反弹，但行业仍处于深度亏损中，产能去化有望加速。白羽鸡上游供给收缩逐步显现，产业链景气周期将至。中央一号文件发布，生物育种产业化大幕将启。

本周核心观点

【生猪养殖】短期淡化猪价反弹，关注产能去化据博亚和讯统计，本周全国生猪均价14.60 元/kg，环比上涨3.71%，同比上涨20.08%；自繁自养亏损336.30 元/头，环比亏损减轻15.10%，同比增加32.08%；外购养殖出栏亏损391.46 元/头，环比亏损减轻12.26%，同比加重161.25%。

收储提振信心，猪价小幅上涨。据发改委官方公众号2 月17 日文章，近期将收储2 万吨冻猪肉，并指导各地同步开展地方政府猪肉储备收储。受政策提振，短期市场看涨情绪浓烈，养殖户压栏积极性提高，叠加二次育肥进场抢夺猪源，屠企收猪难度增加，猪价应声上涨。

淡化猪价反弹，关注产能去化。虽然近期猪价连续多日小幅上涨，但仍低于行业成本线，全行业仍处于深度亏损中，考虑到一季度肉类消费清淡，我们维持23Q1猪价弱反弹的判断，持续亏损下行业现金流收紧，产能去化有望加速。

投资建议：我们认为22 年12 月以来行业产能持续出清，为23 年下半年高猪价提供支撑，预计2023 年整体猪价中枢高于2022 年，养殖利润有望在23Q2 逐渐修复。当前上市公司头均市值回调充分，建议积极参与，持续亏损背景下，优选成本优势突出、现金流充裕的企业，推荐养殖成本绝对领先的龙头【牧原股份】、出栏重回增长的【温氏股份】、兼具出栏弹性和安全边际的【新五丰】【天康生物】，关注【巨星农牧】【华统股份】。

【白羽肉鸡】供给收缩显现，景气周期将至

据畜牧业协会禽业分会信息，截至2 月12 日，商品代鸡苗售价4.21 元/只，连续5 周上涨；据益生股份官网报价，2 月20 日益生鸡苗报价5.0 元/只，日涨幅0.2元/只，周涨幅0.5 元/只，月涨幅1.5 元/只。

供给收缩显现，景气周期将至。据畜牧业协会禽业分会信息，22 年国内祖代种鸡更新量减少至96 万套，同比下降25%；据博亚和讯统计，23 年1 月白羽祖代种鸡更新量3 万套，同比下降80.65%，且仅为国内自繁，海外引种量为0。根据白羽鸡繁育周期推算，我们预计由引种减量造成的上游供给收缩将在2023Q2 逐步显现，父母代鸡苗、商品代鸡苗有望相继涨价，产业链景气周期将至，在产祖代和父母代种鸡存栏的持续下降，将是2 季度鸡肉产业链全面腾飞的基础。

投资建议：白羽鸡投资主要围绕2 条主线：其一关注上游主营鸡苗销售业务的【民和股份】【益生股份】，鸡苗价格波动大，公司业绩弹性可观；其二关注产业链一体化龙头【圣农发展】和下游优质标的【仙坛股份】，消费端的恢复最先传导至鸡肉及食品加工企业，业绩改善将率先兑现。

【动保】Q1 毛利率修复有限，重点关注非瘟疫苗进展板块Q1 毛利率修复有限。动保板块的景气周期略滞后于养殖行业，23Q1 受养殖亏损拖累，预计板块毛利率修复仍面临较大压力，在23Q2 养殖利润重新修复后，下游对动保产品议价情绪降低，动保企业有望迎来量价齐升，板块业绩有望实现逐季改善。当前板块估值对应2023 年业绩仍处于相对底部，具备较高的安全边际。

关注非瘟疫苗申报阶段性进展。目前国内非瘟疫苗研发主要有3 条路线：一是基因缺失苗，目前尚存安全性问题，研发进度基本处于搁置状态；二是亚单位路线（兰研所和普莱柯）；三是活载体路线（科前生物和军事兽医研究所）。亚单位和活载体两条路线不存在安全性的问题，主要是考察疫苗保护率，目前来看亚单位疫苗的研发处于比较靠前的位置。若非瘟疫苗实现商业化应用，参考口蹄疫疫苗，行业或迎来强扩容，行业竞争格局有望重塑。

投资建议：重点推荐【生物股份】，核心逻辑在于：1）养殖利润修复后，大单品口蹄疫苗价格战缓和，口蹄疫疫苗有望量利齐升；2）非口蹄疫疫苗发力已现成效，收入增速有望超预期；3）近期公司大股东全额认购定增，彰显发展信心。

详见2023 年1 月4 日发布的报告《生物股份深度：困境已过，再次腾飞》。其次推荐【普莱柯】，公司圆环、圆支二联疫苗表现亮眼，非瘟疫苗或贡献业绩。

建议重点关注【中牧股份】（市场苗逆势增长，化药表现亮眼）；【科前生物】（猪苗龙头，业绩与猪周期强相关）。

【种业】中央一号文件发布，生物育种产业化大幕将启2023 年2 月13 日，中央一号文件发布，文件强调：全面实施生物育种重大项目，加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理。回顾历年一号文件对生物育种的表述，从2021 年的“有序推进生物育种产业化应用”，到2022 年的“启动农业生物育种重大项目”，再到2023 年的“全面实施生物育种重大项目，加快产业化步伐”，表明国家坚定支持生物育种产业化的政策导向逐渐明确，我们认为后续有关转基因品种审定、性状收费以及知识产权保护等方面可能有进一步的细则出台，生物育种产业化或在2023 年正式拉开序幕。

投资建议：转基因性状研发耗时长、投入大铸就了行业极高的竞争壁垒，一旦生物育种实现产业化，转基因性状储备领先的技术公司或将实现盈利从0 到1 的突破，头部种企业或将实现业绩和市占率的进一步提升。重点推荐【大北农】（转基因性状储备最多，先发优势明显）、【隆平高科】（玉米和水稻种子龙头，转基因技术优势大幅提升）；关注【登海种业】（传统玉米种业优势明显，有望和性状公司达成合作）。

风险提示：畜禽产品价格不及预期、疫病大规模爆发、原材料价格大幅波动、第三方数据可信性风险。

关键词 景气周期 中央一号文件 益生股份