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【快播报】海兴电力(603556):全球电表新趋势 资源协同蓄力光储充

2023-02-21 13:35:30 来源:广发证券股份有限公司


【资料图】

核心观点:

深耕国内外电表行业,拓展软件+通信方案,新能源开启新征程。公司成立于92 年,凭借海外电表起家,18 年以来逐渐成为电表+软件+通信方案服务商。依托产品研发实力和海外渠道网络,公司正积极开拓海外光储充等业务,有望成为第二成长曲线。22 年前三季度实现营收23.87亿元,同比增长33.83%,归母净利润4.70 亿元,同比增长164.36%。

用电业务:国内享受行业扩容+市占率提升红利,海外需求持续稳定增长。①国内:电表替换高峰+新标准落地推动行业扩容。预计23 年市场空间303.1 亿元,同比增长18.2%。考虑疫情影响和更换模式变化将延长替换高峰,预计未来三年需求的持续性较强。22 年公司国网中标市占率3.3%,排名第8,未来存在提升空间;②海外:核心市场(亚非拉地区)电网建设进度落后,未来增量空间广阔。公司竞争优势体现为产品技术实力过硬+渠道先发优势显著,产品海外认证全面,拥有巴西、印尼、南非等生产基地,业务覆盖90+个国家和地区,盈利有望维持。

配电业务:国内配电产品技术实力过硬,海外重合器增长可期。

新能源业务:亚非拉光储充前景广阔,海外渠道助力收入高增长。结合公司配用电等能力,及参股公司利沃得逆变器、充电桩等产品,提供光储充综合解决方案。 ①产品:户储、充电桩等产品已获得欧洲认证;②渠道:原有电网渠道深刻理解海外市场,目前重建含仓储、售后运维、数字化营销及地推的销售平台,采用本土化运营模式,南非地区试点效果显著,未来有望在巴西、印尼等地区推广,推动光储充业务高增长。

盈利预测与投资建议:预计22-24 年归母净利润为6.0/7.6/9.5 亿元,同比增长92.1%/25.6%/25.0%。参考可比公司,给予23 年归母净利润20.0x PE,对应合理价值31.14 元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:海外市场竞争加剧;电网投资和电表招标不及预期;海外渠道建设进度不及预期;全球化经营风险。

关键词 同比增长 产品技术 经营风险

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