银行行业深度报告：开年经济增长符合预期 关注持续性

(资料图片仅供参考)

投资要点

信贷开门红，对公中长期贷款维持高位：1 月新增人民币贷款4.9 万亿元，同比多增9227 亿元。其中，企业中长期贷款增加3.5 万亿元，同比多增1.4 万亿元。企业端受项目储备以及政策推动仍保持较快增长。另外，受早投放早收益以及3 月复工因素的支撑，我们预计1 季度整个信贷的增长仍将保持高位。

开年经济修复符合预期：短期看，无论是信贷社融数据还是从调研的情况看，消费端的需求处于渐进恢复过程中。根据国税总局披露的增值税发票数据显示，今年春节假期全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%，略低于过去3 年12.5%的复合增速。鉴于样本数据的恢复并不明显，预判总体消费的回暖相对温和。节后，新房销售表现一般，大致持平于2022 年，低于2021 年，不过二手房的房价以及销售略有所回升，后续持续性有待观察。

2022 年四季度银行业规模增长保持稳定，净息差仍在收窄：净息差收窄是业绩增长的主要拖累因素，资产质量总体保持平稳。展望2023年，在稳增长预期下，银行资产规模的增长或仍将保持高位，而净息差受重定价因素的影响，以及潜在的利率下调的可能，仍存在收窄的空间。

经济持续改善有望推动银行板块估值提升：展望2023 年疫情管控对经济的影响将逐步减弱，企业投资意愿和居民的消费意愿会出现渐进式的改善。我们预计大消费端的恢复，受前期政策的支持后续逐步释放的动能可能会提升，而收入改善较慢或成为主要阻碍因素。供给端，受过去几年疫情的扰动，部分可选消费的供给有所收缩，会造成短期价格上涨并保持高位。这也有利于相关行业投资意愿的提升，给后续经济的增长增添新的动力。

投资策略：开年经济修复符合预期，后续经济持续改善有望推动银行板块估值继续提升。需重点关注消费端增长的变动，以及居民端收入预期的变化情况。板块盈利方面，下半年部分银行的净息差或有望边际企稳，受规模扩张支撑，一些城商行仍将保持较高的业绩增速。2023年个股选择上，我们建议关注两条主线：第一是债务风险缓释，经济持续改善，板块的估值修复行情可期。建议关注对公房地产相关贷款占比高的大型银行。第二是受规模扩张的支撑，营收端稳定高增的公司，总体业绩增速也相对较好。

风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。

关键词 仍将保持 规模扩张 建议关注