北特科技(603009)公司动态点评：底盘业务为“盾” 压缩机+铝锻业务为“矛” 公司迎来困境反转

(资料图)

底盘业务是公司的业绩基石。公司深耕汽车底盘领域二十载，主要生产转向器类和减震器类零部件，与博世、采埃孚、耐世特、万都MANDO 等国际知名零部件供应商进行多年深入合作，并间接进入全球主流合资和自主品牌的供应体系。公司在国内转向器齿条以及减震器活塞杆细分行业内绝对领先，连续多年保持细分市场主导地位，底盘业务持续给公司提供稳定现金流。

“商用+乘用”双轮驱动，空调压缩机业务迎来转机。1）商用车压缩机业务触底反弹。公司空调压缩机客户主要为北汽福田、中国重汽等商用车客户，22 年由于上海疫情、商用车销量持续下滑等因素，22H1 公司空调压缩机营收2.04 亿元，同比-45%。目前国内疫情政策已经放开，经济稳步恢复，商用车销量有望回升，再叠加公共领域车辆电动化政策出台加速商用车新能源化进程，商用电动压缩机平均单车价值量（1500 元）显著高于机械压缩机（500 元），公司商用压缩机业务迎来量价齐升，触底反弹。2）乘用车压缩机业务受益于新能源化快速增长。公司积极布局新能源乘用车压缩机产品，现在已经获得赛力斯、零跑等新能源车企的定点，此外公司正大力拓宽其他新能源车企，未来乘用压缩机业务有望受益于电动化浪潮快速增长。

铝锻轻量化从0 到1，绑定大客户快速成长。在铝锻轻量化业务方面，公司具备生产前转向节、后转向节、上控制臂、下控制臂、两点臂、三点臂、支架、防撞梁、电池包连接件、空调阀板、yoke 等轻量化铝锻零部件的能力，并于22 年正式量产空调阀板和yoke。目前公司已经开始给比亚迪供应阀岛产品，覆盖全平台新能源车型，未来比亚迪放量有望带动公司铝锻业务高速增长。

投资建议：由于公司压缩机生产基地位于上海，预计22 年公司受到上海疫情影响利润下滑，22 年利润基数较低。我们认为未来公司底盘业务有望稳定增长，空调压缩机业务受益于疫情政策放开以及公共车电动化政策触底回升，铝锻轻量化产品绑定大客户高速增长，预计2022-2024 年归母净利润分别为0.57 亿元、1.12 亿元、1.28 亿元，EPS 分别为0.16 元、0.31元、0.36 元，对应PE 为47 倍、24 倍、21 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争风险，原材料价格大幅波动风险，技术创新、新产品开发的不确定性风险，新能源车销量不及预期风险。

关键词 空调压缩机 新能源车 快速增长