公用环保行业动态点评：绿电交易大扩容 政策似空实多

绿电交易供需两端潜力或将充分释放，看好绿电行业长期成长空间

2023 年2 月15 日，国家发改委、财政部、国家能源局下发《关于享受中央政府补贴的绿电项目参与绿电交易有关事项的通知》。我们判断：1）绝大部分绿电补贴项目将参与绿电交易，解除绿电交易的供给瓶颈；2）高耗能企业或是绿电交易最大的需求方，绿电购买力有望充分释放；3）短期内绿电交易溢价或出现区域性差异，中长期来看交易溢价将体现环境价值；4）绿电企业在积极参与交易的同时，或不会轻易放弃补贴。整体而言，新政策似空实多，有利于提升绿电消纳水平和加速解决应收补贴。我们持续看好绿电行业长期成长空间。

(资料图片仅供参考)

绿电补贴项目放行，供给瓶颈解除

2022 年风光整体发电量合计1.19 万亿度（同比+21%），而绿电交易电量206 亿度（同比+135%）、占比仅1.7%，因只有新投产的平价项目参与交易。

新政策允许带补贴的绿电项目参与绿电交易，当绿电交易结算电量占比超过50%且不低于当地平均水平时，项目可优先获得绿电补贴。我们测算2022年所有补贴项目发电量约为9000 亿度左右，远大于2022 年绿电交易量。

我们判断，政策将引导绝大部分带补贴项目参与绿电交易，自2023 年开始绿电交易的供给量或呈现数量级的增长，供给端瓶颈已然破除。

高耗能或成主要买家，需求潜力释放

国内当前绿电需求方主要有三类：1）作出绿色电力承诺的跨国企业；2）有明确绿电需求的出口企业；3）受能源消费总量控制的高耗能企业。国家统计局数据显示，2022 年全社会用电量为8.64 万亿度（同比+4%），其中工业用电量5.6 万亿度（同比+2%）、而四大高耗能制造业（化工、建材、黑色、有色）用电量2.29 万亿度（同比+1%）。2022 年政策已明确各地区每年新增的可再生能源电力消费量不纳入能源消费总量考核。我们判断，高耗能企业或是绿电交易最大的需求方，在交易供给大幅扩张以后，绿电购买力有望充分释放。

供需时间与空间错配，交易溢价仍有变数

2021 年首批绿电交易溢价有限，国网经营区度电溢价3-5 分、南方区域则为2.7 分；2022 年由于电力交易价格整体上涨，部分区域绿电交易的溢价接近煤电电价涨幅。我们认为新政策落地以后，短期来看绿电交易溢价或出现区域性差异，主要是省间交易壁垒未破、三北地区大量的绿电项目难以有效对接需求方；中长期来看，绿电交易溢价将回归到合理水平，以反映绿电的环境价值。我们判断，各家绿电企业将积极参与交易，但也不会轻易放弃补贴的权利。

风险提示：政策推进不及预期；省间交易壁垒长时间无法破除；减值损失或将增加。

关键词 充分释放 不会轻易 积极参与