中触媒(688267)：业绩快报符合预期 新产品布局积蓄成长动能

【资料图】

预测归母净利润同比增长13.5%

公司发布2022 年业绩快报，公司预计实现营业收入6.81 亿元，同比增长21.4%；归母净利润1.52 亿元，同比增长13.5%；扣非净利润1.27 亿元，同比降低1.8%，符合市场预期。我们根据业绩快报测算，公司4Q22 实现营业收入2.73 亿元，同/环比提升114%/240%；4Q22 归母净利润0.65 亿元，同/环比提升268%/502%。公司4Q22 业绩同/环比提升较快，主要是3Q22 受疫情影响，部分订单发货推迟所致。

关注要点

看好重卡产业链复苏带来的脱硝分子筛销量增长。根据中国汽车工业协会，2022 年国内重卡销量67.2 万辆，同比下滑超5 成，对上游材料厂商订单产生较大影响；同时2022 年疫情对公司日常生产及订单发货产生部分影响。展望2023 年，我们看好国内物流等行业恢复带来的重卡需求复苏，中金汽车组预计全年重卡销量有望达80-90 万辆，叠加国五排放标准车辆去库基本完成，我们预计公司移动源脱硝分子筛产品国内销量或将恢复快速增长。此外公司先前公告与巴斯夫签订采购协议，产品销售区域由亚太地区拓展为全球范围，我们认为海外市场的分子筛需求量有望逐步变为订单落地。

规划间甲酚、TRH特种分子筛、铁钼催化剂等产品，助力公司长期成长。

具体来看，1）间甲酚：生产过程中间甲酚与对甲酚的分离是工艺难点，公司预计其自主研发吸附、解吸工艺有望大幅降低分离成本，我们认为或将为其间甲酚产品带来较强的成本竞争力；2）TRH分子筛：作为新一代钛硅分子筛，公司预计凭借质量和成本优势，有望取代钛硅分子筛产品成为环氧化的主力催化剂；3）金属催化剂：是精细化工中一种重要的催化剂，我们预计存在国产化替代进口产品的机会。总体看，我们认为公司拟新投产品技术含量高、市场空间广阔，有望驱动公司长期成长。

盈利预测与估值

因下游重卡销量较差，我们下调2022/23 年盈利预测12%/18%至1.52/2.36 亿元，维持2024 年盈利预测不变。目前公司股价对应2023/24年市盈率28.4/19.8x。考虑到公司布局间甲酚等新产品以及重卡产业链有望逐步复苏，我们维持公司目标价45 元，对应2023/24 年市盈率33.6/23.5x，当前股价对应18.4%的上涨空间，维持“跑赢行业”评级。

风险

新产品投产进度不及预期，间甲酚价格大幅下滑，重卡需求不及预期。

关键词 同比增长 盈利预测 营业收入