中控技术(688777)：2022年营收增速超出预期 第二成长曲线放量-快看

公司预告2022 年营收同比增长46.5%

中控技术发布2022 年业绩快报：2022 年公司营收同比增长46.5%至66.2亿元，超出我们此前预期（40%），主要系S2B业务增速超我们预期；归母净利润同比增长36.8%至7.96 亿元，小幅超出我们预期（35%），我们点评如下：

(资料图片仅供参考)

关注要点

第二成长曲线放量，4Q22 收入端加速放量。单季度来看，4Q22 公司营收23.9 亿元，在4Q21 高增长基数的前提下，实现同比增长50%。我们判断4Q22 收入拉动主要为S2B、工业软件等第二成长曲线超预期放量。4Q22公司归母净利润增长29%，对应归母净利润率13.4%，同比/环比变动为-2.2/+3.1ppt。整体2022 年公司归母净利润率/扣非净利润率为12.0%/10.0%,相比于2021 年变化-0.9%/+0.1ppt，公司整体盈利能力在毛利率阶段承压下，边际影响更为平缓，反映出较强的期间费用管控能力。

我们判断2023 年流程自动化景气度持续。截至2021 年，石化及化工下游占据中控营收下游的50%。我们近期邀请公司参加中金策略会，并对行业景气度进行更新，2023 年我们判断龙头逆周期投资&双碳经济下，公司基本盘仍景气持续。此外，公司自2022Q3 重点对新能源、冶金等新市场扩大品牌影响力，新增大型PLC产品布局，我们判断2023-2025 年，中控以DCS、PLC为主的智能制造解决方案收入复合增速介于20%-25%之间。

2022 年工业软件新品丰硕，步入成长飞轮。2022Q1-3 公司工业软件营收增速超过160%，11 月份公司于国际石油化工大会发布三大产品，操作系统+APP、流程模拟软件iAPEX、i-OMC平台。我们认为iAPEX将在2023 年步入商业化推广阶段，预计在2024 年后产生规模化收益。

一站式商业模式值得期待，客户粘性增强。公司采用5S店+S2B一体化数字商业模式降本增效，据中控统计，采用线上线下一体化协同服务可以减少物料费用10%，库存周转率由70 天降低至60 天，履约率提升至99%，流程成本下降30%。目前公司S2B处于投入期，我们认为该业务收入未来有望实现非线性增长。

盈利预测与估值

由于公司新业务进展超预期，我们上调2022/2023 年净利润1.0%/3.9%至7.96/10.98 亿元，新引入2024 年净利润预测14.7 亿元（同比+33.9%）。

当前收盘价对应2023/2024 年为40/30x。我们维持目标价109 元不变，维持跑赢行业评级，对应2023/2024 年为50/37x，涨幅空间为24%。

风险

毛利率承压风险，单季度收入波动风险等。

关键词 同比增长 净利润率 降本增效