万华化学(600309)：MDI供需格局向好 万华上调3月MDI挂牌价

事件描述

(资料图)

2023 年2 月27 日晚，公司发布公告，自2023 年3 月份开始，中国地区聚合MDI 挂牌价19800 元/吨（比2 月份价格上调2000 元/吨）；纯MDI 挂牌价24500 元/吨（比2 月份价格上调2000 元/吨）。

MDI 供给端受影响，利好MDI 价格上行

近期全球范围内MDI 厂商集中检修，MDI 开工率下滑。国内端，万华宁波80 万吨/年MDI 装置、巴斯夫重庆40 万吨/年MDI 装置均处于检修期。2 月24 日，重庆市应天辉氯碱化工有限公司位于长寿区化工北路的工厂储罐发生爆炸，重庆应天辉氯碱化工有限公司作为巴斯夫重庆液氯烧碱供应商，可能因爆炸导致重庆巴斯夫推迟重启时间，根据百川数据，截至2 月24 日，国内MDI 行业开工率降至52.38%，与2 月3 日相比变化-17.22pct。海外方面，德国科思创20 万吨MDI装置因电解阴线收到破坏目前装置仍处于停车中，巴斯夫比利时65 万吨MDI 装置 目前低负荷运行，计划于3 月初停车检修维护，预计重启时间在3 月下旬。荷兰亨斯迈47 万吨/年MDI 装置进入轮休状态，其中35 万吨/年装置2 月中开始检修，预计3 月中至四月中结束。另外一套12 万吨/年装置随后检修，但短时间内暂无开车计划，等待需求恢复后确定开车时间。在MDI 厂商检修潮以及原料苯胺价格上涨背景下，国内部分工厂对外封盘，截至2 月27 日，聚合MDI 价格16000元/吨，周涨幅2.73%，后续MDI 价格仍有支撑。

MDI 下游需求逐步修复，需求回暖确定性强

需求端看，纯MDI 下游浆料、鞋底原液开工率5-6 成左右，仍以消化库存为主，较前期有所提升，但需求修复尚需时间。而氨纶领域开工负荷高位，维持在7-8 成附近，TPU 目前需求逐步修复，终端市场开工负荷提升，需求情况同比去年有所好转，对后续仍有进一步推动能力。聚合MDI 下游家电厂开工平稳运行，2022 年12 月国内冰箱产量745.1 万台，环比下降-1.78%，仍处在底部区间震荡，需求改善仍需时间；外墙保温管道随着气候回暖，陆续复工复产。我们认为2023 年MDI 下游需求回暖确定性较强，短期MDI 供给影响以及后续春季行情外加地产竣工端逐步修复，未来MDI 价格中枢仍有逐步反弹空间。

投资建议

预计公司2022-2024 年归母净利润分别为162.39、222.54、263.04亿元，同比增速分别为-34.1%、37.0%、18.2%。当前股价对应PE分别为20、15、12 倍。维持“买 入”评级。

风险提示

（1）项目建设进度不及预期的风险；

（2）项目审批进度不及预期的风险；

（3）原材料价格大幅波动的风险；

（4）产品价格大幅下跌的风险。

关键词 氯碱化工 有限公司 大幅下跌