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隆基绿能(601012):TOPCON电池技术导入 分布式、集中式市场两端发力

2023-03-01 13:24:25 来源:中信建投证券股份有限公司

核心观点

TOPCon 当前已经有比较明显的性价比,此次鄂尔多斯扩建的N-TOPCon 技术有助于增强公司在地面集中式电站的竞争力。

PERC、HPBC 以及TOPCon 等多种电池技术路线并行,全面覆盖分布式、集中式市场。HPBC、TOPCon 产能逐步落地,预计将为公司带来超额利润。


(资料图片)

事件

2 月27 日公司披露的投资者关系活动记录表中披露,公司在鄂尔多斯项目将导入TOPCon 电池技术,用于满足地面电站客户需求,预计从2023 年第三季度开始进行设备安装。

简评

TOPCon 当前已经有比较明显的性价比,此次鄂尔多斯扩建的N-TOPCon 技术有助于增强公司在地面集中式电站的竞争力。TOPCon 相较于PERC 具有高效率、高双面率、低衰减、低温度系数等优势,从而带来组件端溢价,目前国内整体溢价在5-7 分,海外溢价在1 毛以上。

PERC、HPBC 以及TOPCon 等多种电池技术路线并行,全面覆盖分布式、集中式市场。公司于2022 年11 月发布了应用于分布式场景的HPBC 技术,溢价有望达到2 美分/W 以上,此番量产TOPCon 后公司将进入多种电池技术路线并行的阶段,后续TOPCon 将重点针对集中式市场。

HPBC、TOPCon 产能逐步落地,预计将为公司带来超额利润。

公司西咸15GW 高效单晶电池(HPBC)项目产能变更为29GW,新项目将于2023 年9 月竣工验收完成并全面投产,叠加泰州4GW 产能,后续HPBC 产能有望达到33GW,预计年内出货20GW 以上;鄂尔多斯N-TOPCon 电池项目预计从2023 年第三季度开始进行设备安装,项目分批投产,预计下半年也将有一定产出贡献。

盈利预测:预计公司2022-2024 年归母净利润分别为151.2、190.1、232.1 亿元,对应2 月28 日收盘市值的PE 分别为22.2、17.6、14.4 倍,维持“买入”评级。

风险提示:1、原材料价格下降不及预期:上游硅料、硅片进入降价通道,若上游原材料价格下降不及预期,将使得公司成本端承压,对公司业绩产生影响;2、光伏终端需求不及预期。组件需求可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期;产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期,进而影响公司相关业务出货量及盈利能力;3、HPBC 技术推进不及预期:HPBC 作为公司差异化的组件产品,对2023 年业绩影响较大,如果出货或者单瓦盈利不及预期,也会导致业绩低于我们预期。

关键词 鄂尔多斯 技术路线 价格下降

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