热议：盐津铺子(002847)：22Q4扣非归母净利润同增25.4% 全渠道拓展供应链优势持续增强

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事件：公司发布2022 年度业绩快报。2022 年公司收入28.94 亿元，同增26.83%；归母净利润3.01 亿元，同增99.86%；扣非归母净利润2.75 亿元，同增201.23%；归母净利率10.4%，同增3.8pct。

此前公司发布业绩预告，预计2022 年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为29,600万元～30,400 万元，2022 年度归属于上市公司股东的净利润较上年同期变动幅度为96.36%～101.67%。公司2022 年业绩接近此前区间上沿。

分季度看，公司2022 年Q4 实现收入9.24 亿元，同增41.3%；归母净利润0.83 亿元，同增12.51%；扣非归母净利润0.83 亿元，同增25.4%；归母净利率8.95%，同减2.29pct。

2022 年公司所得税前列支股份支付费用0.52 亿元，因此2022 年扣除股权激励费用前公司扣非归母净利润为3.27 亿元，同增117.54%，达到此前发布的股权激励目标。

持续聚焦核心品类，产品实现全规格发展。2022 年公司聚焦核心品类（辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻以及果干），除优势散装外，全力发展定量装、小商品及量贩装，定量流通渠道主要卖定量装，零食专卖渠道和公司散装销售优势相契合，同样的产品在包装规格上做了区分。与不同渠道的合作，倒逼公司供应链增强，持续升级产品力。

进一步实现全渠道覆盖，重点发力零食专营和电商渠道。1）零食专营渠道方面，公司与当下热门零食量贩品牌零食很忙、零食有鸣、戴永红、好想来等深度合作，具备产品矩阵更完善、品牌力更强的优势，未来零食专营系统或将成为公司的核心发展渠道；2）电商渠道发力快，抓住了抖音、拼多多等红利机会，团队运营能力不断迭代，通过抖音平台与主播种草引流，拼多多爆款出击，引领突围电商、直播、社区团购等渠道；3）KA 方面，公司2021 年开始用加大密度的方式来对冲 KA 渠道单点流量的下降，持续强化KA 商超渠道优势。

投资建议：公司产品、渠道双轮驱动，各核心品类通过全渠道拓展实现稳健增长，2022 年二季度以来业绩持续高增，持续看好公司未来在零食专营渠道、线上渠道、定量流通等多渠道持续布局，公司渠道红利有望持续释放，预计22-24 年归母净利润为3.0/4.5/5.7 亿元，对应目前PE 分别为54X/36X/28X，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险、公司经营风险、宏观经济风险等；业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的年报为准。

关键词 上市公司股东 盐津铺子 有望持续