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菱电电控(688667):2022年营收净利齐下滑 静待业绩拐点出现_微头条

2023-03-01 20:29:16 来源:东方财富证券股份有限公司

【事项】


【资料图】

近日,菱电电控发布2022 年度业绩快报公告,2022 年公司实现营业收入71179.34 万元,同比-14.72%;实现营业利润5499.56 万元,同比-61.73%;实现利润总额6086.68 万元,同比-58.84%;实现归母净利润6732.98 万元,同比-51.05%;实现归母扣非净利润4107.16 万元,同比-63.74%;实现基本每股收益1.3 元,同比-54.23%。

【评论】

2022 年商用车市场持续低迷,公司营业收入继续下滑。受前期环保和超载治理政策影响需求透支,叠加疫情影响下生产生活受限、油价处于高位等因素影响,2022 年商用车整体需求放缓。根据中国汽车工业协会数据统计,2022 年商用车产销分别完成 318.5 万辆和 330 万辆,同比分别下降 31.9%和 31.2%。受此影响,2022 年公司营业收入7.12 亿元,同比-14.72%。2023 年1 月,受春节复工复产较晚的影响,商用车产销尚未迎来回暖拐点,商用车产销量分别为19.7 万辆和18万辆,同比分别-43.1%和-47.7%。随着疫情政策放开,宏观经济出现回暖趋势,以及政府的系列基建投资政策出台,预计2023 年商用车市场销量将迎来拐点。

为实现公司新能源转型目标,大量投入研发与股权激励,净利润下滑幅度较大。2022 年公司利润总额6086.68 万元,同比-58.84%;归母净利润6732.98 万元,同比-51.05%;扣非归母净利润 4107.16 万元,同比下降 63.74%,下降幅度较大,主要原因系公司为实现向乘用车市场的转型目标,大量投入研发人员在GDI 平台、混动EMS 和纯电动MCU/VCU 的研发项目上,研发费用增幅较大,同时2022 年计提的股权激励费用激增。

乘用车新项目持续推进,静待公司业绩拐点出现。2021 年9 月,公司在 GDI 乘用车、混动车项目进展顺利,已经达到国家油耗和排放测试标准和客户的工程化目标,驾驶性已经达到客户要求,陆续进入量产准备阶段。由于技术突破,公司陆续获得多家造车新势力和一线自主品牌的乘用车项目定点;同时,原先定点的乘用车企业从一款车型陆续扩展至多款车型。2022 年H1,公司纯电动VCU 产品已搭载某纯电乘用车车型完成夏标,已批量装车,且公司新增多款纯电量产车型项目, MCU 平台也已完成多款纯电车型整车公告,部分车型已逐步开始量产。预计新项目将量产将逐步改变公司业绩的下滑局面,进一步改善公司产品结构,实现向乘用车与新能源市场的转型目标。

【投资建议】

公司是汽车EMS领域的国产龙头,短期,商用车复苏展望不改,公司主营业务汽油车EMS将迎来营收拐点,商用车市场国六替代将进一步提高汽油车EMS产品毛利率,公司盈利情况有望改善。中长期,公司已全面布局传统乘用车市场、混动市场与纯电市场,凭借缸内直喷技术、各构型混动平台的技术突破与规模化采购带来的MCU/VCU成本优势,实现产品结构升级与收入增长。我们预计2022-2025 年公司营收分别为711.79/854.15/1024.98亿元,同比增长分别为-14.72%/20.00%/20.00%;归母净利润分别为67.32/71.28/79.34 , 同比增长分别为-51.06%/5.88%/11.32% ; EPS 分别为1.30/1.38/1.53 元, 对应PE 为82.15/77.59/69.70倍,首次覆盖给予“增持”评级。

【风险提示】

新能源业务拓展不及预期

乘用车转型速度不及预期

商用车回暖不及预期

技术研发进度不及预期

关键词 营业收入 幅度较大 同比增长

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