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花园转债(123178)投资价值分析

2023-03-02 20:30:58 来源：上海申银万国证券研究所有限公司

本期投资提示：

结论或投资分析意见：以当前市场估值水平，花园转债破发概率不大，建议投资者积极参加配售。

(资料图)

原因及逻辑：

1、票面利率较低，补偿利息较高、纯债价值较低，按6.73%的贴现率计算，则纯债部分价值为81.94 元。

2、花园转债全部转股对A 股总股本的摊薄压力为14.34%，对流通股本的摊薄压力为14.57%，对流通股本的摊薄压力高。

3、花园生物目前的年化波动率约为38.44%，长期240 日年化历史波动率位于41.71%左右，在转债股中波动性较低。20 日年化波动率为25.56%，低于历史平均水平（38.95%）。

4、当花园生物的股价为15 元时，转换价值为98.75 元，对应转债价格在122.22 元～123.14元，当花园生物的股价在13 元至17 元时，对应转债的市场合理定位约在115.32 元～131.79 元之间。

5、以当前市场估值水平，花园转债破发概率不大。

6、假设转债首日涨幅为23%时，每股配售收益约为0.5 元，以15 元的股价成本参与配售，综合配售收益为2.92%，配售收益较高。

7、粗略估计剩余可申购额为1.8 亿元至5.4 亿元。申购资金范围为10.2 万亿至11.0 万亿之间。中签率范围估计为0.0016%至0.0053%。当花园转债总名义申购资金为10.6 万亿元且剩余可申购金额为3.6 亿元时，中签率为0.0034%，当首日涨幅为23%时，打满的投资者网上申购收益期望值为7.8 元。

8、风险提示与声明：本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测。模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。药品价格下降风险、维生素 D3 和羊毛粗脂价格波动风险、研发失败或进度不及预期的风险、募投项目的技术实施及产能消化风险。

关键词花园生物估值水平申购资金

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