老凤祥(600612)：2022年门店净增664家 期待2023年业绩复苏

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公司2022年预计营收同比增长7.36%，预计归母净利润同比下降9.38%公司发布2022 年度业绩快报：2022 年公司预计实现营业收入630.10 亿元，同比增长7.36%；预计实现归母净利润17.00 亿元，同比下降9.38%；预计实现扣非归母净利润17.27 亿元，同比增长8.66%。

单季度拆分来看，4Q2022 公司预计实现营业收入94.72 亿元，同比增长6.38%；预计实现归母净利润3.44 亿元，同比下降8.95%；预计实现扣非归母净利润3.52亿元，同比增长8.89%。

2022年公司门店净增664家，期待2023年业绩复苏截至2022 年末，公司黄金珠宝核心板块共计拥有海内外营销网点达到5609 家（其中海外银楼15 家），2022 年净增664 家。公司近几年一直维持较高门店增速，有利于公司不断提升市场覆盖面和占有率。我们预计公司2023 年也将维持较快的门店拓展速度，进一步巩固公司的市场竞争地位。

2022 年疫情对于线下客流影响较大，尤其2022 年12 月上旬上海疫情管控较为严格，对老凤祥的4 季度订货会产生了较大的不利影响。2023 年线下客流明显回暖，叠加2022 年部分婚庆递延刚需的释放，我们认为公司2023 年将有不错的业绩复苏表现。整体而言，我们认为2023 年消费板块将维持逐季改善、温和复苏态势。从细分赛道而言，我们最看好的就是黄金珠宝板块，主要是因为黄金珠宝，尤其是黄金类产品，兼具消费装饰和投资保值双重属性，在消费意愿和消费信心仍需恢复的阶段，景气度相对更高。老凤祥作为国内黄金产品龙头，品牌认可度较高，有望受益。

下调盈利预测，维持“买入”评级

公司业绩略低于预期，主要是由于2022 年4 季度疫情对于线下门店客流以及老凤祥4 季度线下订货会的影响较大。考虑到2023 年消费的具体复苏节奏和力度仍有一定的不确定性，我们下调对公司2022/2023/ 2024 年EPS 的预测8%/6%/4%至3.25/3.84/4.44 元。公司黄金珠宝龙头地位稳固，门店数量较多，开店速度较快，品牌认可度较高，2023 年有望受益于黄金产品景气度的不断提升，维持“买入”评级。

风险提示：金价及人民币汇率波动大于预期，渠道拓展速度低于预期。

关键词 同比增长 黄金珠宝 同比下降