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恩捷股份(002812)：业绩符合预期龙头地位稳固-天天快报

2023-03-05 14:34:43 来源：信达证券股份有限公司

(资料图片)

公司发布20 22年报，2022年实现收入125.91亿元，同比增加57.73%；归母净利润为40.00 亿元，同比增加47.20%；扣非后归母净利润为38.40 亿元，同比增加49.58%。

公司Q4 出货环比下降。受疫情、能源涨价、银行贷款增加等因素影响，公司Q4 实现收入33.13 亿元，环比下降6%；归母净利润为7.74 亿元，环比下降36%。我们预估2022 年全年出货量46.5 亿平，同比提升53%，单平净利0.86 元，环比小幅下降；Q4 出货量为11.5 亿平，环比下降约8%，单平净利为0.67 元。我们认为，未来随着公司产能利用率提升、涂覆比例上升，单平净利有望回升。

公司积极扩张产能，绑定头部客户。公司产能规模位于全球首位，已在上海、珠海、无锡、江西、苏州、重庆等地布局隔膜生产基地，产能规模达 70 亿平方米。未来随着重庆恩捷、江苏恩捷、玉溪恩捷项目逐渐达产，产能有望持续扩张。同时，公司绑定头部客户，与宁德时代、中创新航等客户陆续签订保供协议，未来产能消化确定性较强。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年营收分别是170.6、219.8、273.3 亿元，同比增长36%、29%、24%；归母净利润分别是56.6、71.4、90.0 亿元，同比增长42%、26%和26%，截止3 月3 日的市值对应23-24 年PE 为18、15 倍，维持“买入”评级。

风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新技术开发的风险。

关键词同比增加同比增长投资评级