世界快报:行业配置月报23年3月：科技仍为优势方向

从趋势性视角来看，建议仍然将景气作为全年主要抓手，关注软、硬科技成长方向，低业绩预期行业更适宜跟踪宏观/政策预期变化，作为阶段性选择。

行业配置主线：科技仍为优势方向。2023 年1 月、2 月超预期的宏观经济数据以及对于政策预期的变动，驱动23 年业绩增速较低（即预期较低）的部分行业在政策/宏观预期上调时，展现出阶段性的高弹性。强、弱复苏的预期判断波动是风格/行业轮动的主要驱动力。从23 年全A 盈利预测角度来看，基于实际GDP5.2%左右以及全年价格因素同比走弱的预测，2023 年全年全A/全A 非金融营收和盈利的弹性或在高个位数和小双位数左右，并不具备盈利能力的大幅改善空间，2023 年或更像13-14 年、19 年这样的盈利弱修复年份，而和09 年、16-17 年这样的盈利强修复年份存在较大差异。

重点行业推荐：左侧配置电子周期上行机会。电子行业面临“宏观经济周期-产业周期-科技周期”三重利好，兼具周期上行与景气成长的复合向上投资机会。面板厂商库存去化逐步接近正常水平，面板有望进入上行周期。半导体与消费电子已进入周期底部，库存去化加速之下，2023 年下半年电子有望回归上行周期。科技周期层面，终端设备、应用算力的需求增长都有望带动电子行业景气进入高速增长区间。“数字经济”的政策支持导向不断强化，作为“数字经济”的基石以及国家“科技安全”的重点领域，电子行业有望受益于政策拉动。

(相关资料图)

2 月行业表现回顾。风格及行业轮动速度创十年以来新高，近2/3 的行业在2 月录得绝对收益，TMT 尽管中途出现一次涨速过快后的“止盈”调整，但仍然成为贯穿整个2 月的行业主线，而在2 月后程，对于经济修复现实的确认，周期资源行业也展现出了均衡特征下的赚钱效应。“1 月PMI超预期”、“1 月信贷数据” 、“全面注册制实施” 以及“ChatGPT&数字中国”成为贯穿整体2 月行情的关键词。

盈利面跟踪：工业企业利润与全A 盈利弱复苏。1 月、2 月PMI 数据持续超预期回升，2 月PMI 录得52.6%，较1 月上升2.5Pct。2023 年GDP目标下限的发布，从逻辑上支撑高景气和长久期资产更占优。

估值面跟踪：仍处修复期，下行风险较小。2 月万得全A 股权风险溢价水平整体保持稳定，市场整体下行风险较小。2 月大部分一级行业PE 分位数较1 月录得上行，自22 年11 月以来的市场及行业反弹主要由估值扩张所贡献，其中相对估值分位较低的是电新、军工以及银行等。

中观信号跟踪：复工斜率高。2023 年春节后工业生产复苏斜率处于近几年来的较高水平，基建地产链春节后复苏明显，大宗消费整体仍延续弱势，线下消费已逐渐向疫情前水平看齐。

资金面动量跟踪：仓位均衡，增量放缓。当前公募新基金发行节奏仍偏慢，北上资金流入放缓。从普通股票型基金近期净值变动散点图来看，2月、3 月整体普通股票型基金配置偏均衡，介于创业板指和上证50 之间，对于央企和计算机方向的配置偏斜尚未完全展开。从行业月度成交额占比趋势来看，去年11 月市场反弹以来，成交趋势热度主要从消费大类转向TMT 科技大类。

推荐行业配置。产业政策与业绩信号不断强化，3 月继续配置TMT 主线。

关注消费类与高端制造的景气上行与业绩验证。TMT 主线之外，同时关注受益于美债利率下行趋势的核心资产，宏观经济周期占优且受到政策与经济复苏拉动的高端制造和可选消费。

风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化。

关键词 宏观经济 下行风险 普通股票