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“市场策略思考”系列之三：美联储为何再成A股关键_世界热议

2023-03-08 15:16:45 来源：中信建投证券股份有限公司

核心观点

本文从A 股与美股越来越强的联动性出发，探寻美联储影响A股的途径。并从四个原因进行分析，为什么在某些阶段海外流动性对A 股的影响会超过国内流动性。本文最后指出，未来数月的市场环境可能是美国国债收益率震荡上行，但美元指数上涨压力不大。对于A 股来说，加息风险最大时点已过，短期利率攀升可能压制长久期资产，未来中国经济复苏将是独立行情启动关键。

A 股与美股联动性增强的背后

(相关资料图)

对中美股市周涨跌幅相关性的分析印证了2019 年之后中美联动加强的判断。A 股与美股联动性增强的背后，美联储货币政策的影响不容忽视。其主要通过两条途径影响A 股，一是通过美股涨跌直接影响A 股估值，二是通过资金流动引发A 股市场波动。

国内与海外流动性，A 股受谁影响更大？

逻辑上，内因影响重于外因。实际上，美国利率变化对A 股影响在某些阶段非常明显。例如美债利率上升前后对贵州茅台股价的影响，以及美元指数与沪深300 的走势联动。

为何A 股受美联储影响这么大？

外因影响近期尤为明显，原因有四：（2017 年以来）A 股国际化程度近年来明显提升；（2019 年以来）国内精准调控，美国大开大合；（近两个月）国内尚处于观察期，美国预期转变；（传导机制）国内主要影响固收资产，美国影响全球资产定价。

今年的美联储将如何影响A 股？

“鸽派预期+弱美元环境”对市场最为有利，此时投资者倾向于拉长久期，寻找弹性，弹性的来源可以来自疫后修复，更常见的情形是从科技成长股中寻求弹性。“鹰派预期+强美元环境”下市场估值下杀，资金涌入低估值、高股息品种避险，寻找现金流，煤炭、公用事业等周期、稳定类风格最为受益。

未来数月的市场环境可能是美国国债收益率震荡上行，但美元指数上涨压力不大。欧洲央行的加息可能超预期，但欧央行对A 股的影响相对有限。对于A 股来说，加息风险最大时点已过，短期利率攀升可能压制长久期资产，未来中国经济复苏将是独立行情启动关键。

风险提示：美联储紧缩程度超预期、欧洲通胀情况超预期、中国经济复苏低于预期。

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