广汽集团(601238)：埃安表现亮眼新品导入提速

事件概述

公司发布2023 年2 月产销快报，2 月公司汽车批发销售16.1 万辆，同比+12.4%，环比+9.7%。1-2 月累计批发30.8 万辆，同比-19.1%；

(资料图)

广汽本田2 月批发4.1 万辆，同比-27.8%，环比+8.1%。1-2 月累计批发7.9 万辆，同比-41.5%；

广汽丰田2 月批发6.3 万辆，同比+26.1%，环比-16.3%。1-2 月累计批发13.9 万辆，同比-7.5%；

广汽乘用车2 月批发2.5 万辆，同比+5.7%，环比+8.0%。1-2 月累计批发4.8 万辆，同比-19.8%；

广汽埃安2 月批发3.0 万辆，同比+252.9%，环比+266.6%。1-2月累计批发3.8 万辆，同比+55.9%。

分析判断:

2 月销量稳健 新能源渗透加速

2 月行业小幅恢复，需求缓慢复苏。行业2 月需求小幅恢复，公司批发销售16.1 万辆，同比+12.4%，环比+9.7%，总体表现平稳，其中大自主表现较强。展望3 月，我们预计需求将进一步回暖，公司产销有望边际上行。

新能源表现亮相，销量快速上行。2 月公司新能源汽车销量3.2万辆，同比+204.9%，环比+192.6%，埃安表现亮眼，产销快速走高。

合资燃油承压 新品快速导入

本田2 月基盘稳健，型格改款上市。广汽本田2 月批发4.1 万辆， 同比-27.8%， 环比+8.1%， 表现较为稳定。2 月底，INTEGRA 型格 HATCHBACK 五门轿跑上市，定价13.99-18.69万元，外形设计采用凌锐贯穿式LED 尾灯、大开口双出镀铬排气和18 英寸多幅式运动轮毂等，主打“潮玩”标签，定位年轻市场，有望进一步提振需求。

丰田2 月小幅承压，汉兰达改款上市。广汽丰田2 月批发6.3 万辆，同比+26.1%，环比-16.3%，销量环比下滑。本月初，全新第四代汉兰达骑士版上市，定价33.18 万元， WLTC 综合油耗5.97L/100km，实现全速域电驱加速，高效降低油耗，有望贡献品牌增量。

自主销量向上 埃安加速腾飞

传祺2 月小幅恢复，GS3 · 影速新款上市。广汽乘用车2 月批发2.5 万辆，同比+5.7%，环比+8.0%，需求小幅恢复。全新一代GS3 · 影速上市，指导价8.58-11.18 万元，主打“省，大，劲”，高性价比+经济性探入年轻人市场。我们认为新品导入有望提振老款燃油需求，对冲燃油市场整体下行压力。

埃安2 月超预期，新品续航里程升级。广汽埃安2 月批发3.0 万辆，同比+252.9%，环比+266.6%，针对旗下车型的5,000 元促销政策激励明显， 销量表现超出预期。3 月上旬，AION YYounger 改款上市，售价11.98 万元，CLTC 纯电续航430km，电池电量51.9kWh，续航能力同价位领先，预计将驱动需求向上，进一步贡献增量。

投资建议

公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2022-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年营收为1,106.0/1,304.5/1,516.7 亿元，2022-2024 年归母净利润为104.0/123.5/151.6 亿元，对应EPS 为0.99/1.18/1.45 元，对应2023 年3 月8 日A 股11.54 元/股的收盘价，PE 为 12/10/8 倍，维持公司A 股“买入”评级。

风险提示

合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。

关键词