平安银行(000001)：存款贡献AUM较快增长 Q4中收边际改善 世界微资讯

事件概述

平安银行发布2022 年报：实现营收1798.95 亿元（+6.21%，YoY），营业利润574.75 亿元（+24.99%，YoY），归母净利润455.16 亿元（+25.26%，YoY）。年末总资产5.3 万亿元（+8.13%，YoY；+2.43%，QoQ），存款3.3 万亿元（+11.85%，YoY；+2.05% ，QoQ）， 贷款3.3 万亿元（+8.67% ，YoY；+0.84% ，QoQ）， 零售AUM 3.59 万亿元（+12.71%，YOY；+1.55%，QoQ）。2021A 净息差2.75%（-4bp，YoY）；不良贷款率1.05%（+2bp，QoQ），拨备覆盖率290.28%（+0.01pct ， QoQ） ， 拨贷比3.05%（+0.06pct ， QoQ） ； 资本充足率13.01%（-0.32pct ， QoQ） ；ROE12.36%（+1.51pct，YoY）。拟派现0.285 元/股，披露分红率12.15%。

分析判断：

(资料图)

Q4 中收恢复正增，交易类非息拖累营收降速，利润延续高增长平安银行2022 全年实现营收同比增速6.2%，较前三季度降低2.5pct，Q4 单季同比-1.3%，主要是交易性非息收入拖累：1）利息净收入全年同比+8.1%，较前三季度基本平稳，且得益于以量补价、较2021 年有所回升。

2）非息收入同比仅+1.5%，较前三季度降低7.3pct，主因Q4 债市调整影响交易类非息收入缩减。3）受宏观和资本市场偏弱影响，全年来看，手续费净收入同比-8.6%表现较为乏力，一方面银行卡中收同比-5.1%，披露主要是信用卡回佣及收单手续费收入减少，而流通卡量、应收款规模都较2021 年降低，或源于市场零售需求偏弱，以及监管规范卡业务的影响；另一方面代理基金收入缩水33.8%拖累财富类中收同比-21.5%，较前三季度延续降0.8pct。结合业务数据来看，2022Q4 平安银行零售AUM 达到约3.6 万亿元，同环比分别+12.7%和+1.55%，主要由个人存款贡献（Q4 日均余额环比Q3 大幅增长11.2%），而表外理财规模环比-10.5%。但边际来看，Q4 单季中收已经恢复正增，展望后续，考虑到一方面宏观层面资本市场企稳、以及零售需求复苏，制约财富业务的因素有所缓解；另一方面公司层面，平安银行代理保险收入同比保持着30.9%的高增长，目前银保团队人数超1600 人，将为公司持续贡献业绩增长动能；此外，零售拓客稳扎稳打，2022 年零售客户数已达1.23亿人（同比+4.12%），其中财富和私行客户数均实现超15%的较快增长，带动零售户均AUM 扩容。

营收降速，但得益于前几年加大不良处置和非信贷减值计提力度，2022 年资产质量稳定下，减值计提的压力较小，Q4 减值计提规模同比-14.5%，贡献全年归母净利润同比+25.3%，较前三季度的25.8%基本平稳，处于股份行前列。

四季度息差承压，零售信贷投放修复；存款增长较快，负债结构优化公司扩表稳健，Q4 总资产、贷款、存款分别环比+2.4%/+0.8%/+2.1%，同比+8.1%/+8.7%/+12.1%，存款表现靓丽支撑扩表，同时Q4 增配同业资产和负债。贷款投放结构来看，四季度在房抵贷以及经营贷等其他零售业务拉动下，零售贷款是投放主力，规模环比+2.2%（对公和票据均环比缩量，零售贷款增量/总贷款增量达到156%）。

全年净息差收录2.75%，同比降低4BP，负债端成本率同比下降；其中Q4 单季净息差2.68%，环比Q3 降10BP降幅走阔。

息差降幅走阔的原因一方面来自资产端定价仍然承压：Q4 生息资产和贷款收益率分别环比下行4BP 和5BP，其中零售贷款利率高位环比回落23BP 至7.12%，有降实体融资成本的原因，也受到公司主动调整资产结构影响，向更优质的客群倾斜。但值得注意的是，Q4 对公贷款收益率环比回升13BP 至4.01%，伴随信贷需求端的改善，后续定价有望企稳，并且零售贷款投放也从结构上支撑了资产端定价。

另一方面负债端成本略有上行：Q4 负债成本率环比上行5BP，主要受存款成本率上升6BP 影响，其中对公存款存款成本率有所抬升（海外加息也对外币负债成本造成一定压力），并且2022 年以来整体存款的定期化程度也较上年有所加深。

公司预计2023 年净息差仍有收窄趋势，但支撑因素来自：1）公司按揭占比低、重定价压力较小；2）消费复苏主线下，零售信贷逐步修复继续提供结构上的支撑；3）资金活化程度有望伴随实体经济改善，Q4 定期存款日均余额占比已基本持平Q3，且平安通过对公和综合金融业务提升客户服务能力、强化活期存款沉淀，2022 年综合金融带来的企业客户存款日均余额中活期占比达 45.5%。

年末不良和关注类指标波动，不良认定更严

公司进一步做实资产质量， 不良率等表观指标略有上浮。Q4 不良率、关注类占比、逾期率分别环比+2BP/+33BP/+6BP 至1.05%/1.82%/1.56%。其中结构上，持续出清不良下，对公贷款不良率季度环比-10BP 至0.61%的低位，主要是零售贷款不良率环比+9BP 至1.32%。具体来看：1）房地产领域信用风险方面，年末对公房地产行业不良率1.43%，环比走高71BP，但风险敞口持续压降，Q4 承担信用风险的业务余额较年中再降5%，其中房开贷规模降至千亿内，较年中降低12.3%，对公地产行业贷款/总贷款较2021 年降0.9pct 至8.5%。2）零售方面主要是信用卡不良率环比Q3 上行41BP，房抵贷、新一贷不良率也有小幅上浮。

但同时从认定和处置方面来看，母行层面逾期60+/不良、逾期90+/不良分别环比再降6pct、7pct 至83%和69%，不良认定更加审慎。全年核销力度加码，合计核销598 亿元，同比多增48%（Q4 同比+11%）；测算全年加回核销的不良生成率2.27%，较2021 年上升0.45pct，Q4 不良生成环比Q3 也有所上行，相应的四季度信用成本率略有攀升，但全年信用成本率约2%，较上年还有小幅回落。年末拨备覆盖率基本持平Q3 于290%，较年初小幅提升1.9pct。展望后续，政策呵护地产风险，以及宏观经济环境修复利好居民和企业偿债能力的恢复，前期不良大力处置下，预计公司后续资产质量有望企稳改善。

投资建议

平安银行作为首份上市银行年报，整体业绩表现稳健，相较业绩快报增量信息关注：1）Q4 营收端降速主要是非息扰动，中收回归正增，财富业务夯实客户基础，高端客群保持15%以上增速，同时再次升级零售经营模式，打造“智能化银行3.0”，为后续发力提供基础；2）四季度存款表现靓丽，同时零售信贷投放改善，但息差存在一定压力、降幅走阔，后续看对公贷款定价已经企稳，零售投放也将提供结构上的支撑；3）不良认定趋严下，资产质量短期有波动，但地产领域风险敞口持续压降，零售信用卡也有望伴随居民信用环境改善而修复。出清不良轻装上阵后，我们看好平安银行零售业务的修复和财富业务的发力，目前静态PB 仅0.7 倍，具备较高性价比。我们调整公司23-25 年营收2033/2240/-亿元的预测至1933/2113/2339 亿元，23-25 年归母净利润509/627/-亿元的预测至555/669/822 亿元，对应增速为22.0%/20.4%/22.9%；23-25 年EPS2.58/3.18/-元的预测至2.82/3.40/4.19 元，对应2023 年3 月9 日13.2 元/股收盘价，PB 分别为0.61/0.54/0.47 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；2、公司的重大经营风险等。

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