宁波银行(002142)：业绩出现短期波动 基本面仍保持优异

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事件：宁波银行发布 2022 年业绩快报，四季度受债券市场调整影响，公司营收同比出现负增长，净利润增速边际放缓，公司整体资产质量保持优异，拨备仍维持在较高水平。

四季度业绩增速边际放缓，但全年业绩仍保持领先。2022年宁波银行实现营业收入578.79亿元，同比增长9.67%，增速较前三季度下降5.54个百分点，实现归母净利润230.75亿元，同比增长18.05%，增速较前三季度下降2.11个百分点。单四季度公司实现营业收入130.87亿元，同比下降5.82%，实现归母净利润XX亿元，同比增长12.31%。与多数同业业绩表现相同，四季度公司业绩增速边际放缓，预计主要受债券市场调整影响，公司金融市场业务收入占比接近30%、相较同业处于较高水平，因此受债券市场调整影响业绩波动也相对较大。受营收增速放缓影响，四季度公司释放了部分拨备保持利润增速相对平稳。但四季度债券市场调整对公司为一次性影响，预计后续随着经济温和复苏、财富管理业务恢复性增长，公司业绩增速有望恢复常态。

规模扩张增速有所放缓，预计主要受宏观环境扰动。截至2022年末公司总资产规模为2.37万亿，较年初增长17.40%，增速相较前三季度有所放缓，从贷款规模来看，截至2022年末公司贷款总额为1.05万亿，较年初增长21.25%，较三季度也小幅放缓，预计主要系四季度受疫情及海外需求疲弱影响，制造业及出口企业信贷需求减弱，宁波银行信贷投放有所放缓。

存款延续高增，截至2022年末公司存款规模为1.30万亿，较年初增长23.19%，增速较前三季度进一步提升，预计主要系四季度债券市场调整导致部分理财资金回流存款。展望2023年，随着宏观经济温和复苏，宁波银行零售及对公业务均有望迎来恢复，信贷规模增速有望回升，但考虑到2023年外需疲弱背景下出口企业信贷需求或仍偏弱，或仍将对宁波银行形成一定扰动。

资产质量保持优异，公司拨备水平仍然充足。截至2022年末，宁波银行不良率为0.75%，较年初下降2bp，环比三季度末下降2bp，反映出公司资产质量仍保持优异，预计公司不良生成有所放缓、同时加大了不良核销力度。截至2022年末，公司拨备覆盖率为505.17%，较年初下降20.35个百分点，较三季度末下降15.05个百分点，预计主要系四季度公司营收增速放缓，公司适当释放拨备对利润进行调节。目前公司不良率及拨备覆盖率在同业中仍保持领先地位。

公司管理层平稳换届，有望推动公司可持续发展。公司于2月10日完成董事会换届选举，公司董事长、行长等核心管理层维持稳定，管理层实现平稳换届，消除了此前市场对公司管理层变动的担忧，后续公司经营战略有望保持稳定，公司仍将延续高质量发展。

公司盈利预测及估值：公司长期深耕长三角发达地区，盈利能力强劲，资产质量优异。展望2023年，在宏观经济温和复苏背景下，宁波银行经营业绩仍有望实现较快增长。一是公司信贷规模扩张有望恢复，公司在中小企业、零售领域的业务增长有望回归常态，同时依托于公司持有的永赢租赁、宁银消金等金融牌照公司有望加快异地扩张步伐，此外，考虑到目前宁波银行在宁波地区贷款规模占比仅在40%左右，出口走弱对宁波银行信贷增长的扰动预计较为有限。二是净息差降幅预计小于同业，公司中长期贷款规　　模占比较低、贷款重定价压力相对同业偏小，叠加2022年宁波银行票据规模高增也为2023年提供了资产腾挪空间，公司净息差表现有望得到进一步提振。三是公司资产质量仍然保持优异，同时公司于2022年加大不良核销力度，资产质量得到进一步改善，也为2023年业绩增长夯实了基础。预计公司2022、2023、2024年营业收入分别为580.73亿元、668.92亿元、772.92亿元，分别同比+10.04%、+15.19%、+15.55%，实现归母净利润分别为232.31亿元、271.85亿元、314.67亿元，分别同比+18.85%、+17.02%、+15.75%，对应2022、2023、2024年PE分别为8.21、7.02、6.07倍，给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济复苏不及预期，区域经济下行，出口大幅回落，公司资产质量恶化。

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