速讯：诺禾致源(688315)：疫情短期承压 规模化优势驱动全球增长

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投资要点

事件： 近日，诺禾致源发布2022 年度业绩预告，2022 年公司实现营业总收入191,958.21 万元，同比增长2.85%。实现归属于母公司所有者的净利润17,749.74 万元，同比下降21.11%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润15,346.07 万元，同比下降12.61%。根据预告数据，2022 年Q4 单季度公司实现营业收入55，475.82 万元 ，同比下降6.04%，实现归母净利润6,465.79 万元，同比下降32.60%，实现扣非归母净利润9,602.67 万元，同比下降29.23%。

业绩疫情扰动短期承压：报告期内，国内疫情反复，高校及科研院所等公司核心客户对疫情态度较为保守，22 年Q4 由于感染波峰到来，科研工作普遍受阻，对公司业务带来较大的影响。在国际方面，虽然大多数国家放松管控，但实际到岗人数却并不乐观，也导致了公司国际营收增长不及预期。

规模化效应铸就公司壁垒，静待景气复苏：近年来，主流测序厂商几乎每年都会推出新的测序机型，测序成本也随之快速下降，公司凭借先发优势，在成本、设备与技术迭代、质量控制上形成自身壁垒。目前，公司已为全球多个国家和地区5900 多家客户提供了服务。在国内市场方面，公司在天津，北京，广州，上海等地建立试验基地，测序稳定性高，测序项目丰富，已成为国内科研测序服务的龙头企业。此外，公司积极布局海外,在美国，英国，新加坡等地建立海外实验室，坚持区域中心化发展战略，目前公司已占据全球5%测序市场。预计国内及全球科研端工作的复苏有望带动公司业绩回暖。

新产线、新业务拓宽公司发展空间：公司自主开发了Falcon 柔性智能自动化产线，进一步提升了公司自动化水平，在提升产品稳定性、缩短交付周期、提升客户体验、降低人力成本的层面加固公司的成本与质量优势。此外，公司目前正积极推动科研成果向临床及应用转化，多项基因突变检测试剂盒已获得NMPA 创新医疗器械注册证。未来随着测序方向临床审批加速，公司有望开拓第二增长曲线。

盈利预测：随着疫后需求逐步恢复，行业有望迎来景气度的回暖，公司规模化优势不变，随着公司Falcon 系统投产降本增效，海外科研外包渗透率及市占率提高，预计公司2022E-2024E 实现营业收入19.2、26.2、34.3 亿元，同比增长2.9%、36.5%、31.0%；实现归母净利润1.77、2.69、3.53 亿元，同比增长-21.3%、51.9%、31.4%，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：技术升级迭代风险；新产品研发风险；市场竞争加剧风险；行业发展不及预期风险。

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