奥来德(688378)：OLED材料国产进程的奇点已来

【资料图】

投资要点：

奥来德光电材料股份有限公司从事OLED 终端材料与蒸发源设备的研发，近年突破封装材料、蒸镀机等“卡脖子”产品。子公司入选国家级“专精特新”小巨人企业。

真空蒸镀技术较长时间仍为OLED 主流技术，奥来德具有国内蒸发源100%份额。蒸发源作为进行蒸镀的核心组件，其性能决定蒸镀过程中的镀膜厚度和均匀度，可视作蒸镀设备的“心脏”。2017 年以来，OLED 装备市场成为显示设备市场规模增长主力。公司蒸发源产品2018 年打破国际垄断，开拓市场3 年后，获得100%国内份额。2022 年，公司研制的实验线用小型蒸镀机产品已推出。

国内OLED 面板行业进入竞争决胜期。OLED 面板厂商面临小尺寸份额即将跨越50%以及主导高端IT 面板市场的双机遇。在产能利用率低于LCD 行业以及三星引领OLED 主要份额的行业背景下，材料的自主可控才是国内OLED 面板厂商提升竞争力的必经之路。

短期主要成长逻辑变化：长期布局的OLED 材料初见成效，2023 年将以材料为增长主力。

奥来德已向维信诺集团、和辉光电、TCL 华星集团、京东方、天马集团、信利集团等知名OLED 面板生产企业提供有机发光材料；Prime 材料已向3 家客户供货；封装材料打破国际垄断，取获3 家客户认证；PDL 材料正在推进厂家测试。

中期主要成长逻辑变化：1）OLED 龙头开拓8.5 代线。三星已开始专门针对IT 应用建设新的OLED 生产线，应用于笔记本电脑、平板电脑和显示器。LG 和BOE 也正在考虑建设8.5 代产线。G8.5 代线或成为设备新引擎，G8.5 蒸发源约为G6 代线价值量3 倍。2）蒸镀技术的横向应用。钙钛矿光伏电池具有带隙可调、吸光系数高、温度系数低、轻薄柔性等特点，2022 年国内已研发出效率为28.0%的钙钛矿/钙钛矿叠层电池。钙钛矿太阳能电池光伏特性的关键在于薄膜形貌，良好的薄膜制备工艺可以得到光滑无缺陷的表面，大尺寸的晶粒和少量的晶界。奥来德基于有机材料蒸镀工艺的深厚积累，于2022 年底开启相关项目开发。

下调盈利预测，维持“买入“评级。由于蒸发源设备维护性收入延后，预计2022-2024年营收为4.58/6.40/9.55 亿元， 2022-2024 年归母净利润1.13/2.00/2.91 亿元（前次预测值为1.13/2.19/3.02 亿元）。公司作为OLED 材料和蒸镀设备国产化龙头，参考可比公司 2023 年平均PE 为35X，上升空间21%，维持”买入“评级。

风险提示：1）技术升级迭代及技术研发无法有效满足市场需求的风险。2）蒸发源产品仅适配于Tokki 蒸镀机的风险。3）面板客户集中风险。

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