食品饮料行业周报：上层推动 修复持续 稳步向上 关注Q1

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投资要点：

市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌4.59%，较上证综指下跌1.64pct，较沪深300指数下跌0.63pct，在31个申万一级板块中排名24位。（2）细分板块：本周子板块悉数下跌，乳品、休闲食品和调味发酵品跌幅居前，分别为5.97%、5.36%和5.04%。本周各板块PE（TTM）悉数下跌。年初至今，所有板块均下跌。（3）个股方面：本周涨幅前三名为甘源食品、*ST西发和千味央厨，分别上涨4.4%、3.1%和2.6%。跌幅前三为绝味食品、黑芝麻和香飘飘，分别下跌11.3%、9.1%和9.1%。

白酒：全年观点乐观，谨慎看待Q1。场景修复逻辑中，整体消费估值趋于合理。但长期来看，“坚持实施扩大内需战略”政策驱动需求，短期来看，场景修复从餐饮向旅游、购物中心、街边客流传导仍在持续，Q2低基数下，消费市值变化从估值走向业绩，从贝塔走向阿尔法明确。当下，在1月初仍存消费2次冲击及部分行业成本高企背景下，谨慎看待Q1，关注Q1有望超预期标的（五粮液、口子窖、古井贡酒、洋河股份等），以及继续保持相对乐观。具体来看，白酒方面，目前白酒板块基本面动销的表现正在从两端（高端宴请送礼、低端自饮场景）向中端（次高端宴席场景）演绎；随着淡季部分龙头控货开始，短期正在从量增转向价驱，而价格成为高端、次高端长线发展核心。建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、口子窖、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒等。

非白酒食饮观点：关注零食、益生菌、速冻及预制菜。（1）零食贝塔明确，逻辑持续验证，继续关注。短线来看，零食专营店迅速扩张成为核心预期，但十年来消费渠道变革导致的白牌及渠道型龙头崛起带来的替代空间（类似于海外的生产型龙头对渠道型龙头、白牌产品替代）才是零食长线逻辑的核心。在此背景下，大单品型生产型龙头替代、集中度提升逻辑鲜明（劲仔食品、洽洽食品、卫龙），多品类型生产型龙头未来空间巨大（甘源食品、盐津铺子、劲仔食品）。（2）关注益生菌渗透率提升机遇。基于国内健康需求（需求侧）、食饮企业宣传需求（供给侧），海内外人种菌群不同等原因，C端、B端益生菌长期渗透趋势明确，行业快速增长。基于较强研发优势、新兴消费场景空间较大，关注科拓生物。（3）关注速冻及预制菜长期趋势。因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。

投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒、口子窖等；重点关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、科拓生物、安井食品、味知香、千味央厨等。

风险提示：疫情影响；原材料价格的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。

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