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信用债周观点：收益率集体下行信用利差有所分化-环球观天下

2023-03-14 10:35:29 来源：万联证券股份有限公司

投资要点：

(资料图)

一级市场：

信用债发行回暖。本周信用债（公司债、企业债、中期票据、短期融资券和定向工具）共发行3,651.38 亿元，较前一周2,721.55 亿元增长34%。分券种来看，仅中票发行小幅回落，其余券种发行量均显著上升。

AA+级发行量显著上升，1Y 以内及3Y-5Y 发行占比均小幅抬升。从发行等级来看，本周AAA 级、AA+级、AA 级信用债发行规模较前一周分别+22%、+63%、+38%，AA+级发行放量最为显著。从发行年限来看，1Y 以内期限发行占比升至42%（前值39%），3Y-5Y 发行占比升至19%（前值16%），其余期限发行占比有所下降。

二级市场：

中短票、城投债到期收益率集体下行。截至本周，1）中短票方面，三年期AAA 级、AA+级、AA 级中票收益率分别为3.12%、3.29%、3.73%，较前一周分别-10bp、-8bp、-8bp。2）城投债方面，城投债方面，三年期隐含AAA 级、AA+级、AA 级、AA(2)级中票收益率分别为3.12%、3.3%、3.65%、4.34%，较前一周分别-7bp、-3bp、-12bp、-10bp。中低等级城投收益率下行幅度较为显著。

1 年期中短票信用利差大幅收窄，3Y-1Y 中短票期限利差持续压缩。截至本周，1）中短票信用利差呈期限分化，1 年期和3 年期收窄，5 年期走阔。2）3Y-1Y 期限利差持续压缩，AAA级、AA+级、AA 级期限利差较前一周分别-3bp、-1bp、-1bp；5Y-3Y 期限利差集体上行，AAA 级、AA+级、AA 级期限利差较前一周分别+5bp、+3bp、+3bp。

1 年期城投债信用利差集体收窄，期限利差有所分化。截至本周，1）1 年期城投债信用利差集体下行，隐含AAA 级、AA+级、AA 级、AA(2)级城投债信用利差较前一周分别-11bp、-8bp、-11bp、-20bp，1 年期AA(2)级表现相对占优。3 年期和5 年期信用利差涨跌不一，中低等级表现相对较好。2）期限利差走势分化，隐含AA 级3Y-1Y 期限利差压缩幅度较为显著。

信用事件汇总：本周信用债市场无推迟或取消发行债券情况。

本周共有6 家企业涉及主体评级调低或负面，涉及行业为建筑装饰和综合。

风险因素：资金面收紧超预期，信用风险超预期，经济增速不及预期。

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