宏观深度报告：详解2023年地方财政、专项债和项目投资-今日热文

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摘要：在去年地方 土地出让收入下滑的背景下，各地政府对2023年两大财政账本的收支作何安排，全年3.8 万亿元地方政府专项债券如何发行、如何使用以及项目准备方面充不充分，本文将提供详实数据进行展开分析。

今年地方的财政安排总体上偏保守。我们整理了全国20 多个省份2023年预算草案中的数据，得到地方政府对今年一般公共预算收入（主体是税收和非税收入）的增长预期约为5.5%，支出预期和去年基本持平；对今年政府性基金收入 （主体是土地出让金收入）的增长预期约为2%，而支出预期是明显下降的。据我们测算，本年度中央加地方的广义实际赤字率约为7.55%，略高于去年0.1 个百分点。从量上看，今年地方财政的积极性稍偏保守。

去年全国20 个省份的总负债率水平为30.67%，19 个省份的总债务率水平为113.17%，两项指标省际的分布都不均匀。负债率和债务率是两个衡量政府债务水平的常见指标，我们通过挖掘2022 年地方政府预算执行报告中关于债务余额方面的数据，再借助去年地方GDP 的现成数据，计算出了全国20 个省份的负债率。我们还测算了去年地方政府的综合财力，计算出了全国19 个省份的债务率。结果显示，无论是负债率还是债务率，省际之间的差别较大，有些省份的数值已经超过了国际通行的警戒线，但从总体水平看，我们认为仍在可控区间内。

虽然今年地方政府专项债券的安排限额比去年实际发行量少了2000 多亿元，但在用途范围和用作项目资本金方面是有优化的。从年初1 月到3 月中旬新增专项债的发行和投向以及用作项目资本金的情况看，今年仍是发行前置的一年，不仅新增专项债的投向涵盖了新基建和新能源，用作项目资本金的领域还新增了产业园区、煤炭储备设施和新能源项目。我们认为，专项债用作项目资本金范围的扩大有利于提升资本金占发行规模的比重，进而有助于提升专项债四两拨千斤的带动社会投资的能力。3 月1 号财政部领导的讲话表明，年中还有继续扩大专项债及其用作资本金投向领域的可能。

投资方面，今年建议优先关注新基建板块，若后续再次运用政策性开发性金融工具，老基建板块也建议关注。首先今年各省披露的重大项目数量和年度计划投资额从整体看是多于去年的，说明项目准备上地方做的比较充分。虽然从量上看地方财政略显保守，但今年的重点在于优化投向和用途，优化的主要方向就在于新基建方面（也包含新能源基础设施）。年初专项债的投向结构显示，新基建和新能源的占比仍然不高，后续建设空间更大。此外我们认为，今年仍有可能继续运用政策性开发性金融工具来补充重大基建项目的资本金，如果使用，老基建板块也建议关注。

风险因素：财政政策落地效果不及预期、专项债使用效率不及预期。

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