食品饮料行业周报：3月春渐暖 复苏仍在途 环球时快讯

市场表现

本周食品饮料板块指数整体下跌4.59%，在申万一级子行业排名第22，分别跑输上证综指1.64 个百分点、跑输沪深300 指数0.63 个百分点。子版块涨跌幅分别为：软饮料-3.90%、肉制品-3.97%、烘焙食品-4.04%、零食-4.05%、其他酒类-4.14%、啤酒-4.17%、白酒-4.52%、调味发酵品-5.04%、乳品-5.97%。沪深300 的Pettm 值为10.36，非白酒食品饮料的Pettm 值为36.72，白酒的Pettm 值为34.85。

【资料图】

投资建议

周专题：啤酒市场环境渐暖，确定性与成长性机会兼备。由于去年12 月新冠感染人数骤然上升，叠加今年1 月春节时间较早，线下消费度过了比以往更长时间的“休整期”，1-2 月啤酒市场销量表现较为平淡，1-2 月合并来看销量表现较为平淡。但1-2 月销量在全年啤酒销量中的占比小，且3 月初现饮场景修复速度有所提升+天气转暖，啤酒动销亦开始边际改善，酒企销售人员、经销商反馈信心增强。目前行业仍在高端化浪潮之中，龙头企业完成产品梯次构造实现稳健升级，第二梯队锐意进取有望通过重点单品实现竞争突围。预计今年疫后复苏环境下结构升级是企业利润增长的核心驱动力，直接提价预期不宜过高，费用投放力度环比去年将加大，但整体维持费用控制的基调。当前市场对于啤酒行业表现谨慎乐观，后续行业即将迎销售旺季，目前疫情环境平稳、现饮场景有序恢复，同时考虑到3 月、4 月啤酒企业陆续进入低基数区间，预计后续数据反馈效果较佳。继续看好确定性与成长性机会兼备的啤酒板块，重点推荐基本盘稳健基础上有增长亮点的青岛啤酒、华润啤酒。

大众品：1）调味品：核心推荐仲景食品，大单品葱油产品高速增长，香菇酱实现稳健发展，预期23 年具备成本改善逻辑，费用投放优化，盈利能力提升。2）乳制品：行业端预计奶价保持平稳或小幅下跌，预计盈利能力有所恢复乳制品板块整体估值水平较低，具备板块配置价值。3）啤酒：啤酒龙头2 月销量表现环比1 月明显改善，3 月现饮场景持续恢复+天气转暖，渠道及终端信心增强。重点推荐青岛啤酒、华润啤酒，关注重庆啤酒核心大单品乌苏增长恢复情况。4）休闲食品：零食量贩连锁仍在快速发展期，继续看好乘此渠道之东风完成转型升级的休闲食品公司。推荐洽洽食品、盐津铺子。5）卤制品：线下人流逐渐恢复，门店盈利能力持续改善，有助于今年头部卤制品企业加速开店，叠加补贴费用逐渐收回，卤味龙头业绩修复确定性强。推荐紫燕食品。

白酒：23Q1 高端白酒整体维持22 年以来的平稳增速，苏/徽地产酒受益春节旺季行情增长有保障，次高端酒企经过3 月底窗口期抢工有望加速回暖。建议继续优先配置业绩确定性强的贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒，关注次高端优质弹性标的舍得酒业、以及具备α属性的底部反转标的金种子酒。

行业重点数据

白酒：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2860、3080 元/瓶，与上周相比持平/上涨10 元。本周普五最新批价为965 元/瓶，与上周相比持平，本周国窖1573 最新批价为900 元/瓶，与上周相比持平。

食品：截至2 月24 日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为38.55、15.8、21.87 元/千克，同比变化分别为52.79%、26.91%、3.4%；环比分别变化6.4%、5.61%、1.3%。截至3 月10 日，白条鸡价格为18.03 元/公斤，同比减少3.5%，环比减少1.5%。

风险提示

疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。

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