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卡莱特(301391)：业绩符合预期积极拓展海外业务

2023-03-15 16:30:03 来源：财通证券股份有限公司

(资料图)

事件：公司发布2022 年年度报告，实现营业收入6.79 亿元，同比增长16.62%；实现归母净利润1.31 亿元，同比增长22.11%；实现扣非归母净利润1.18 亿元，同比增长15.15%。公司营收与利润实现稳健增长，接近招股书披露的预计范围中值，符合市场预期。

经营韧性强，高毛利率新产品持续放量。2022 年超高清视频产业受到疫情冲击，公司通过技术更迭与新产品拓展实现稳健增长，经营韧性凸显。整体毛利率提升0.36pcts，主要受到新产品视频处理设备与云联网播放器的拉动。其中视频处理设备销售额同比增长17.48%，毛利率提升2.11pcts；云联网播放器销售额同比增长25.66%，毛利率提升8pcts。

在手资金充沛，持续加大研发投入。公司2022 年11 月IPO 募集资金14.77亿元，主要用于研发中心建设项目、LED 显示屏控制系统及视频处理设备项目等，当前货币资金与交易性金融资产共计18.04 亿元，在手资金充沛。2022 年加大研发投入，研发费用同比增长20.15%，研发人员由年初的226 人扩张至260 人。公司应用5G+8K、16K 播控服务器、XR 虚拟拍摄、低延迟、高动态帧率等核心技术，推出了多款性能稳定、适用场景丰富的产品。同时，公司还积极推动舞美活动显控系统、基于VR 的广播电视内容制作技术等新技术项目开发。

对大客户依赖度下降，积极拓展海外业务。2021-2022 年，公司前五名客户合计销售金额占比由60.56%下降至49.30%，第一大客户占比由39.16%下降至32.74%，公司对大客户依赖度明显下降，业务渠道持续拓展；同时，公司深度挖掘海外客户，加大海外市场营销网络建设，实现境外营业收入7,014.67 万元，同比增长45.12%，2023 年有望进一步加速海外布局。

投资建议：国内视频图像显示控制领军，卡位LED 产业核心中游，凭借视频处理技术弯道超车，将实现新产品视频处理设备快速放量。我们预测公司2023-2025年实现收入9.62、13.39、18.48 亿元，实现归母净利润2.35、3.35、4.92 亿元，对应PE 为34x、24x、16x，维持“增持”评级。

风险提示：技术落地进展不及预期；大客户拓展不及预期；政府开支不及预期。

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