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申购建议：积极参与：平煤转债低硫优质焦煤龙头-快看点

2023-03-16 13:24:48 来源：天风证券股份有限公司

(资料图)

申购分析：

1. 平煤转债发行规模29 亿元，债项与主体评级为AAA/AAA 级；转股价11.79 元，截至2023 年3 月13 日转股价值95.67 元；各年票息的算术平均值为1.38 元，到期补偿利率7%，属于新发行转债较低水平。按2023 年3 月13 日6 年期AAA 级中债企业到期收益率3.40%的贴现率计算，债底为94.72 元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为10.62%，对流通股本的摊薄压力为10.72%，有一定摊薄压力。

2. 截至2023 年3 月13 日，公司前三大股东中国平煤神马控股集团有限公司、中国平煤神马集团-平安证券-22 平神E1 担保及信托财产专户、香港中央结算有限公司(陆股通)分别持有占总股本43.02%、5.40%、3.92%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在77%左右。剩余网上申购新债规模为6.67亿元，因单户申购上限为100 万元，假设网上申购账户数量介于950-1050 万户，预计中签率在0.0064%-0.0070%左右。

3. 公司所处行业为煤炭开采Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2023年3 月13 日收盘，公司PE(TTM)为4.56 倍，在收入相近的10 家同业企业中处于较低水平，市值261.16 亿元，处于同业一般水平。截至2023年3 月13 日，公司今年以来正股上涨4.35%，同期行业指数上涨5.61%，万得全A 上涨5.61%，上市以来年化波动率为53.89%，股票弹性较大。

公司目前股权质押比例为27.64%，股权质押风险较高。其他风险点：

1. 宏观环境风险；2. 行业政策风险；3. 煤炭价格波动风险；4. 销售区域集中度较高风险; 5.募集资金运用的风险等。

4. 平煤转债规模较大，债底保护较高，平价低于面值，市场或给予23%的溢价，预计上市价格为118 元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期

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