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宁德时代(300750)：业绩符合预期盈利能力提升

2023-03-16 15:12:10 来源：华创证券有限责任公司

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事件：2022 年全年营业收入3285.90 亿, 同比+152%; 归母净利润307.3 亿, 同比+93%; 扣非归母净利润282.1 亿元, 同比+110%; 其中, 22Q4 营业收入1182.5 亿, 同比+107%, 环比+21%; 归母净利润131.4 亿元, 同比+61%, 环比+39%; 扣非归母净利润121.7 亿, 同比+78%, 环比+35%。22Q4 毛利率22.6%,环比提升3.3pcts; 22Q4 费用率9.0%, 环比上升0.1%; 22Q4 净利率11.1%,环比提升1.4pcts；

电池出货量领先, 海外客户持续突破。2022 年，公司实现锂离子电池出货量289GWh，同比增长117%，其中，动力电池系统销量242GWh、储能系统销量47GWh。报告期内，公司与全球客户开展合作，在产品、技术与服务方面持续获得海外客户的认可，市场份额不断提升；

推动全面电动化, 完善供应链布局。报告期内，公司首创的MTB 技术率先应用换电重卡项目，推动整车系统的全面提升。除此之外，公司通过自制开采、投资入股、合资合作、回收利用等方式进一步完善电池矿产资源和上游材料领域的布局，在锂、镍、磷等资源项目都取得突破性进展；

投资建议：考虑到公司作为动力及储能电池全球龙头企业，重要客户关系持续深化、全球市占率持续提升及其供应链管理优势，根据出货量和市场份额不断提高，我们预计公司2023-2025 归母净利润分别为 457.9/643.61/854.72 亿元（原预测值为441.71/622.19 亿元），当前市值对应PE 分别为21/15/11 倍。参考可比公司估值，给予2023 年35x PE，对应目标价656.14 元，维持“强推”评级。

风险因素：下游新能源汽车销量不及预期，上游原材料价格波动风险等。

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