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东北固收专题报告:换一个角度分析此次降准

2023-03-22 08:25:21 来源:东北证券股份有限公司

3月l7日下午,央行发布公告,决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25 个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率约7.6%。

值得注意的是,央行在最近的几次降准公告中,都提到了一句话——“不含已执行5%存款准备金率的金融机构”。如果一家金融机构的存款准备金率已经降低至5%的水平了,那么央行的全面降准将不会涉及该金融机构。央行如果持续以5%作为某种意义上的“限制性水平”的话,那么全面降准对于金融机构的覆盖面也会越来越窄。


(资料图)

事实上,此次降准25bp,仍然会对多数金融机构的准备金率产生影响,但是已有不少金融机构不再适用。比如农发行的存款准备金率,已经在去年12 月的降准中下调至5%的“限制性水平”,因此本次降准不再适用于农发行;此外,部分城商行、农商行以及财务公司、金融租赁公司的存款准备金率,早在2021 年12 月的降准之后就已经达到5%,所以也在这次降准的名单之外。

降准对金融机构的覆盖面,会直接影响到央行释放长期资金的规模、影响降准的效果。从近几次降准来看:

(1)2021 年7 月,金融机构存款余额为225.48 万亿,而公告中称“央行降准50bp 对应释放长期资金约1 万亿元”,意味着有11.3%的金融机构存款不在降准的覆盖范围。

(2)2021 年12 月,金融机构存款余额为232.25 万亿,而公告中称“央行降准50bp 对应释放长期资金约1.2 万亿元”,意味着有13.9%的金融机构存款不在降准的覆盖范围。

(3)2022 年4 月,金融机构存款余额为243.19 万亿,而公告中称“央行降准25bp 对应释放长期资金约5300 亿元”,意味着有17.8%的金融机构存款不在降准的覆盖范围。

(4)2022 年12 月,金融机构存款余额为258.50 万亿,而公告中称“央行降准25bp 对应释放长期资金约5000 亿元”,意味着有22.6%的金融机构存款不在降准的覆盖范围。

不难发现11.3%、13.9%、17.8%、22.6%,比例在不断扩大。

而此次央行降准25bp 大约释放多少长期资金呢?2 月末的存款余额为268.2 万亿,预计3 月会继续扩大致270 万亿左右。如果按照“23-25%的金融机构存款不在降准覆盖范围”来比例计算的话,本次释放的长期资金将为5060-5197.5 亿元。

我们认为,本轮降准周期还没有结束,但是继续降准的资金释放效果会越来越有限。尽管银行存款余额仍在趋势性上行,但是由于更多银行将逐渐触及5%的限制性水平,实际的覆盖面是不断下降的。

风险提示:货币政策超预期,存款增速超预期。

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