国泰君安宏观周报：美国小银行还有哪些风险点

本报告导读

美国小银行存款流失速度创历史新高，引发的流动性风险仍在。同时小银行也面临着信用风险问题，对商业地产贷款的风险敞口过大。小银行的信用风险与流动性风险的叠加，可能是后续最大的风险点。此外，联储近期的扩表也与量化宽松有本质区别。

摘要：

【资料图】

小银行持续的 存款流失引发的流动性风险仍然存在。美国银行危机第一周（截止3 月15 日），银行体系的存款流失似乎并不明显，但银行系统内部，小银行存款流失速度创历史新高，储户存款由小银行转移至大银行。银行危机第二周（截止3 月22 日），从美联储率先公布的资产负债表，可以推断，商业银行体系的存款，可能已经出现明显外流，小银行可能是存款外流的主要来源，小银行存款外流状况可能仍未出现明显改善。小银行当前面临两大困难，一方面是存款快速外流，另一方面小银行储备的现金仍然相对较低，使得小银行可能仍然面临流动性风险问题。

当前发生系统性金融风险的概率仍然相对较低，但后续关键仍在小银行存款流失的速度及其持续性。如果存款仍面临大规模外流，扩大存款保险范围（无论是法律层面的“明确担保”，还是实际执行层面的“隐性担保”），将是重要的应对工具。提供法律层面的“明确担保”全额保险的权力在国会，而不在FDIC 或财政部，但国会在这方面面临较大的政治障碍。因此短期内，如果小银行仍然面临持续的存款大规模外流压力，财政部可能继续动用外汇稳定基金为储户的所有存款提供更加“有力的”

“隐性担保”，因此财政部的表态，对市场信心至关重要。

除了流动性风险外，小银行也面临着信用风险问题。从总量上来看，小银行对贷款占存款的比重更高，信用风险敞口更大。从结构上来看，对商业地产的贷款占小银行对外贷款的比重接近一半，但当前美国商业地产贷款的拖欠率正在缓慢上升中，同时一些优质地产商也出现违约问题，使得后续小银行的资产质量、收入、盈利都有可能出现较大问题。小银行的信用风险与流动性风险的叠加，可能是后续最大的风险点。

美联储近期的扩表主要是为银行和海外货币当局提供短期流动性支持，与量化宽松（QE）有本质区别。近期的扩表，并不意味着美联储缩表的转向，事实上美联储仍在继续减持国债和MBS。

国内经济：基建小幅走强，出口继续承压。

上游：焦煤价格下跌，阴极铜、原油价格上升，炼焦煤总库存转升为跌，国内铁矿石港口库存量延续下跌；

中游：动力煤、水泥价格持平，钢铁产能利用率有所回升；

下游：乘用车销量延续上升，土地成交面积大幅上涨，北京拥堵延时指数小幅增加，上海地铁客运量持续下降；

通胀和金融：猪肉价格、蔬菜价格小幅下降，南华工业品价格保持不变，短期利率下降，长期利率呈上升态势，人民币对美元升值；

三大需求：基建小幅走强，出口继续承压；

产业链：农产品、石油化工等价格下降，有色产品价格总体上涨。

本周关注：数据方面，中国将公布信贷、工业企业利润、官方制造业PMI等数据，美国将公布PCE、消费者信心指数等数据。

风险提示：金融危机总在意想不到的时间，以意想不到的方式发生。

关键词