世界观热点：煤炭开采行业周报(2023年第12期)：煤价延续高位波动 零进口关税政策延期预计短期影响有限

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核心观点：

近期市场动态：动力煤价延续小幅回落，双焦价格稳中有降。动力煤方面，秦港5500 大卡煤价3 月24 日最新报价1095 元/吨（本周累计下跌20 元/吨）。年度长协3 月港口5500 大卡煤价为724 元/吨，同比+4 元/吨，环比-3 元/吨（22 年全年均价722 元/吨，23Q1 均价726 元/吨，同比+0.4%）。供需面，本周港口市场煤报价延续小幅回落，受海外银行相关风险事件影响，近期国际大宗商品价格波动较大，国内黑色产业链价格也承压，从需求看电厂日耗虽有季节性回落，但按重点电厂和统调电厂耗煤同比增速仍维持3%以上。后期，随着气温回升，动力煤需求进入消费淡季，不过由于非电需求继续增长，且终端和流通环节局部有一定补库需求（重点电厂库存可用天数约15 天，处于历史中位水平），预计需求仍有支撑。而供给端，前期保供政策下产地普遍维持高位产量，近期各地安监又不同程度趋严，预计产量进一步增长难度较大。总体看，虽然短期市场仍有压力，但中期供给平稳叠加工业需求复苏有望支撑现货价格；焦煤方面，本周钢铁开工率继续提升库存有所回落，但下游焦炭对焦煤采购态度较为谨慎，且基本采取低库存策略，焦煤价格出现回调。后期，随着下游开工提升，焦煤需求有望进一步增加，同时考虑到供给维持平稳，港口和下游各环节焦煤库存处于同期低位水平，预计焦煤现货价格或延续稳健。

近期重点关注：（1）政策面：煤炭零进口关税政策延期到年底，预计短期对进口影响有限，实际效果仍受国内外价差、运力等多方面因素影响，目前焦煤国内外价格倒挂，动力煤进口价差优势也不大，预计后期进口增量可能有限。（2）国内供需面：前2 月焦煤下游需求增速较高，工业用电稳健增长，2 季度预计需求增速回升，供给延续平稳。（3）国际供需面：前2 月进口量同比大增，环比（Q4 单月平均）源自印尼、蒙古进口量均有下降。海外煤炭供给环比普遍回落，需求高位震荡。

行业判断：近期煤炭市场小幅波动，我们预计虽然短期动力煤需求面临季节性回落，但3-5 月工业需求有望持续回暖，同时安监趋严产量难有增长，煤炭维持高位的确定性较大。看好煤炭稳健的业绩和分红，以及宏观预期向好的煤炭估值提升。继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、中国神华（A、H）、山西焦煤。建议关注行业主线：（1）估值优势显著且业绩具备弹性的公司：潞安环能、淮北矿业、中煤能源（A、H）等；（2）其他受益于稳增长弹性较高的公司：山煤国际、冀中能源、晋控煤业、电投能源、平煤股份、兰花科创、盘江股份；（3）转型新业务提升估值的公司：如华阳股份、宝丰能源、金能科技等。

风险提示。下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。

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