中国移动(600941)：业绩延续出色表现 云业务增势强劲、进入第一阵营 当前热闻

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事件：公司营收9373 亿元（同比+10.5%），主营业务收入8121 亿元（同比+8.1%），数字化转型收入达到 2076 亿元（同比+30.3%）。归母净利润1255 亿元（同比+8.2%），扣非归母净利润为1154 亿元（+7.5%）。EBITDA达3292 亿元（+5.8%），ROE 为10.1%（同比基本持平）。

个人市场稳中有升，家庭市场快速增长。移动用户净增1811 万户至9.75 亿户，其中5G渗透率达63%（同比+22.6pp），移动ARPU达49 元（同比+0.4%）。

家庭市场收入达1166.14 亿元（同比+16%），家庭宽带用户净增2578 万户至2.44 亿户，千兆家庭宽带客户规模到达 3833 万户，宽带ARPU 达42.1元（同比+5.8%），家庭智慧市场收入297.31 亿元（同比+43.4%）。

云业务继续翻番增长。政企市场收入1682 亿元（同比+22.6%），其中DICT营收864.31 亿元（同比+38.8%）：1）移动云收入503 亿元（同比+108%），综合实力迈入国内业界第一阵营，行业云收入412 亿元（同比+114.5%），2）IDC 收入253.5 亿元（同比+17.2%），对外可用IDC 机架46.7 万架（同比+6万架），3）5G 专网收入25.5 亿（同比+107%），步入深度规模发展阶段，4）ICT 收入192.7 亿元（同比+33.7%），5）CDN 收入27.3 亿元（同比+11.2%），6）物联网收入154.4 亿元（同比+35.5%），7）大数据收入为31.8 亿元（同比+96.1%）。

23 年算力投资同比+35%，总体 CAPEX 转降。22 年资本开支1852 亿元（同比+0.9%），预计2023 年资本开支1832 亿元（同比-1.1%）。22 年5G 投资960 亿元，23E 为830 亿元（同比-14%）；算力投资335 亿元，23E 为452亿元（同比+35%）。

科技创新成果丰硕，整体费用持续管控。2022 年研发投入217 亿元，同比+17%，数智关键技术突破提升，云计算、边缘计算领域的技术架构、存储技术业界领先，核心AI 能力达到372 项，推动算力网络标准领域从无到有并进入第一阵营，牵头成立全球首个算力网络开源社区，专利、标准化能力行业领先。其他费用方面，销售费用率5.29%（同比-0.4pp），管理费用率5.82%（同比-0.46pp），财务费用率-0.92%（同比+0.04pp）。

派息率提升7pp。22 年每股股息为4.41 港元（同比+8.6%），派息率67%，23 年预计将提升至70%以上。

盈利预测及投资建议。我们预计2023-2025 年公司营收分别为 10314.62 亿元、 11333.15 亿元、 12457.67 亿元，归母净利润分别为1360.00 亿元、1469.37 亿元和1585.47 亿元，BPS 分别为61.02 元、63.11 元和65.36 元。

参考全球主流电信运营商PB，给予2023 年PB 区间1.5-1.7 倍，对应合理价值区间91.52-103.72 元，给予“优于大市”评级。

风险提示。产业互联网业务推进不及预期；移动业务边际改善不及预期

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