食品饮料行业周报：关注食饮业绩兑现 预期消化更加乐观-天天微资讯

市场表现

本周食品饮料板块指数整体上涨2.06%，在申万一级子行业排名第9，分别跑赢上证综指1.59 个百分点、跑赢沪深300 指数0.33 个百分点。子板块涨跌幅分别为：啤酒2.59%、软饮料2.04%、调味发酵品1.19%、乳品0.70%、肉制品0.16%、烘焙食品-0.07%、零食-0.34%、其他酒类-0.45%、保健品-5.17%。沪深300 的Pettm 值为10.52，非白酒食品饮料的Pettm 值为36.38，白酒的Pettm 值为35.26。

(资料图)

投资建议

周专题：仲景食品深度更新

葱油产品线上快速放量，目前葱油产品线上部分占比超过半数，未来预计随着线上增长态势的延续，线下渠道的补充，葱油产品高增长态势有望延续，为收入端贡献增量。公司的主要原材料为香菇柄、花椒等，受市场供需关系、种植采收成本、国家政策等多种因素的影响，可能带来原材料价格的变动。按照公司披露的数据，2019 年红花椒、青花椒&青红椒、香菇柄、一级大豆油、玻璃瓶占比当年营业成本比例为6.27%、9.57%、8.50%、5.45%、2.90%。近期相关原材料均有所下滑，根据相关假设条件，中性假设下成本下降比例为3.86%，乐观假设下，成本下降比例为4.51%。

大众品：

1）调味品：本周中炬高新发布年报，受诉讼影响，计提11.78 亿元预计负债，影响利润端表现。公司23 年计划上新零添加系列，补全产品矩阵，渠道端发力重点市场，实现良好业务融合。涪陵榨菜发布年报，品类发展较为顺利，萝卜泡菜全年均实现双位数增长，区域中华东区域增长较快，预期23 年萝卜泡菜等实现进一步拓展，整体销售渠道细化梳理，实现收入端双位数增长。行业端23 年成本改善逻辑较为清晰，餐饮渠道目前复苏态势较为良好，未来持续关注复苏进度。当前时点下核心推荐仲景食品，大单品葱油产品高速增长，香菇酱实现稳健发展，预期23 年具备成本改善逻辑，费用投放优化，实现盈利能力提升。

2）乳制品：本周妙可蓝多发布年报，公司22 年常温拓展受疫情影响较为严重，网点拓展较为缓慢。23 年公司预计加大常温网点开拓速度，同时上新奶酪杯等新品，丰富消费场景，预期23 年收入及利润均有望加速改善。行业端常温白奶礼赠场景复苏仍在进程中，新品规划的方向更多聚焦在多元化的消费渠道及场景，例如餐饮渠道、下午茶休闲场景等。整体来看，乳制品板块整体估值水平较低，具备一定的性价比。

3）啤酒：本周青啤、润啤分别发布22 年年报及业绩快报，即使22年面临疫情扰动+成本端压力，龙头啤企的结构升级+降本增效仍能提供较强的业绩增长动力。23 年行业经营环境转好，预计高端化进程加快。

继续看好啤酒板块，推荐业绩稳健增长、估值合理的青岛啤酒、华润啤酒。

4）休闲食品：当前休闲食品行业迎来渠道端的显著变革，量贩零食 连锁业态加速成长，各家休闲食品企业均已通过各自的方式参与其中。考虑到下游零食门店竞争或加剧，我们更加看好零食产品供应商，继续推荐盐津铺子、洽洽食品。

5）卤制品：1-2 月线下人流整体恢复较好，头部卤制品企业开店进展顺利，叠加费用逐步收缩，全年业绩弹性可期。板块内部优先选择成本压力下降确定性高的品种，推荐紫燕食品。

白酒：

本周白酒行情有所回暖，舍得酒业（+9.02%）、老白干酒（+7.98%）涨幅居前。当前行业打款发货进入淡季，库存/批价波动较小，主要关注商务宴请边际改善情况、年报稳定性/一季报兑现情况，以及春糖景气度前瞻表现。我们认为，从调研情况来看，3 月之后部分酒企及渠道表示伴随商务活动增加，用酒需求的确温和改善，经销商信心处于逐步恢复过程；业绩报告部分，舍得已于上周公布2022 年财报，利润端受费用减少影响超预期，本周贵州茅台将公布去年财报情况。我们维持上周的基本面判断，23Q1 将继续呈现分化格局，高端白酒整体表现稳定，次高端承压之下分化较大，苏/徽酒受益大众价格带火热，表现有望延续旺盛势头；糖酒会活动于下月进行，当前来看关注程度将有望促进行业景气度抬升，我们建议关注1）渠道经销体系端的快速变化，尤其是次高端酒企优质大商向头部名酒靠拢的可能2）产品端更新升级带来短期催化，渠道调研反馈金种子酒、舍得酒业等酒企将于糖酒会期间发布产品升级。

短期内继续推荐拥有确定性溢价的贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒，关注次高端优质弹性标的舍得酒业、以及具备α属性的底部反转标的金种子酒。

行业重点数据

白酒方面：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2860、3060 元/瓶，与上周相比持平/持平。本周普五最新批价为965 元/瓶，与上周相比上涨5 元，本周国窖1573 最新批价为900 元/瓶，与上周相比持平。

食品方面：截至3 月17 日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为39.66、15.25、21.49 元/千克，同比变化分别为60.83%、25.72%、10.55%；环比分别变化0.97%、-4.15%、-2.5%。截至3 月24 日，白条鸡价格为18.29 元/公斤，同比减少1.2%，环比减少0.7%。

风险提示

疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。

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