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环球消息!垒知集团(002398):22Q4营收承压 成本下行毛利率改善

2023-03-28 17:19:45 来源:东吴证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

事件:公司发布2022 年年度报告。2022 年公司实现营业总收入39.47亿元,同比下滑19.75%;实现归母净利润2.11 亿元,同比下滑22.46%。

多重压力之下Q4 收入下滑显著,外加剂市占率继续提升。2022Q1-4 公司营收分别同比-0.92%/-18.90%/-18.22%/-34.43%,22Q4 营收下滑较多。

受地产景气低迷、疫情扰动等影响,2022 年市场需求不振,但公司仍然实现了外加剂业务市占率的继续提升。2022 年公司外加剂新材料业务实现营收25.19 亿元,同比下滑17.88%,2022 年公司外加剂销售量138万吨,同比下滑16.87%,市场占有率9.8%,同比提升0.3pct。2022 年公司综合技术服务业务实现营收4.69 亿元,同比下滑8.53%。

成本下行毛利率改善,计提商誉减值影响22 年业绩。2022 年公司外加剂新材料业务毛利率22.44%,同比提升3.49 个百分点,其中单吨外加剂均价1825 元/吨,同比下降1.22%,单吨净利121 元/吨,同比提升26.34%;技术服务业务毛利率33.57%,同比提升2.26 个百分点。期间费用率方面,2022 年公司销售费用率同比+0.66pct;管理费用率同比+0.7pct;研发费用率同比+0.94pct;财务费用率同比+0.23pct,主要系公司销售规模下降期间费用摊薄减少。2022 年公司资产减值损失5064 万元,主要系公司22 年对垒知科技及其子公司计提商誉减值准备所致。

经营性现金流同比改善,收现比提升。2022 年公司经营性活动现金流量净额4.20 亿元,同比增长30.60%,主要系公司2022 年销售回款同比增加。1)收现比:公司2022 年收现比105.32%,同比变动+23.74pct;2022年末公司应收账款及应收票据余额33.98 亿元,同比下降4.84%;2)付现比:公司2022 年付现比97.19%,同比变动+25.16pct;2022 年末公司应付账款及应付票据余额19.50 亿元,同比下降20.28%。

盈利预测与投资评级:外加剂业务受益于客户集中度提升和小企业加速退出,公司份额提升、销量快速增长,同时技术服务属性带来附加值提升逐渐显现;检测业务“跨区域、跨领域”战略推进外延并购加快落地,提高业绩的同时进一步增强了建设综合技术服务实力,后续区域扩张值得期待。考虑到公司跨区域和跨领域扩张潜力,我们调整公司2023-2025年归母净利润为4.12/4.95/5.87 亿元(23-24 年前值为4.05/4.88 亿元),当前市值对应2023-2025 年PE 分别为11X/10X/8X,维持“增持”评级。

风险提示:下游基建及房地产行业波动风险、原材料价格波动风险、行业竞争风险、应收账款风险等。

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