家用电器业行业2023年一季报业绩前瞻：内需呈现弱复苏 部分企业一季报有望超预期

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本报告导读：

2023Q1，部分品类销量降幅有所收窄，推荐一季报表现较好且估值较低的公司，增持。

摘要：

Q1家电板块整体内需呈弱复苏，海外持续去库存导致出口疲软。地产竣工及二手房数据整体表现相对较弱，使得2023Q1 多数家电品类终端表现呈现弱复苏态势。同时出口仍受海外去库存等因素影响，整体表现疲软。

白电板块，空调出货端迎来改善，整体出口压力仍在。零售端，1-2 月空冰洗线上销量同比+23.8%/-2.0%/-9.3%；线下同比+0.2%/-9.3%/-16.8%（奥维数据）。考虑到疫情对发货端的影响，我们将12 月至2 月家空内销出货结合起来看（产业在线数据），累计同比仍+10.5%，结合3 月排产数据预计23Q1 空调内销出货同比+17%（参考Q4 同比-5%），说明内销出货确实迎来改善；出口方面，Q1 渠道库存带给出口企业的压力仍在，但排产预期降幅有所收窄，说明出口企业对未来判断更乐观。预计板块Q1 营收增速有望回升，增速区间+0%至5%，业绩端，各企业盈利能力依旧分化，且22Q1 整体基数较高，预计+5 至10%。

小家电板块，需求景气度较弱，小熊和飞科品牌逆势提升。多数小家电品类具备可选的属性，在消费需求疲软的大环境下，销量承压。根据魔镜及奥维数据，1-2 月厨小电/扫地机销量同比-7%/-23%，维持下滑态势，但洗地机行业仍处于量增的高景气阶段，1-2 月销量同比+48%。各公司表现分化，内销占比较大且具备战略升级优化的小熊和飞科逆势提升，1-2月小熊厨小电淘系销量和销额同比分别+4%和+24%，飞科剃须刀京东销量和销额分别+18%和24%，基于二者显著优于行业的数据表现，同时考虑其内部经营优化所带来的正向贡献，预计一季报表现有望超预期。此外，根据奥维数据，厨电板块，2022Q4 及2023Q1 烟灶消线上线下销量销额同比下滑，龙头表现较好。预计板块收入持平微降，潜在计提及新品规模较小使业绩增速小于收入。显示照明板块，彩电出口恢复较为明显。75 英寸大屏彩电份额增长明显，面板价格企稳，有望带动黑电企业利润率持续改善。

投资建议：家电行业短期内受地产端数据影响较大，上游地产政策持续放松带来的效果仍需时日传导，家电终端销售未见显著复苏态势，但考虑到消费需求疲软的大环境下，中产消费降级与注重性价比的趋势凸显，能在平衡好自身的产品升级，与市场需求结构性下降的个股表现有望超预期，同时考虑到部分品类边际数据呈现改善迹象，且海外去库存时长已持续较久，我们预计下半年有望逐步好转，可以对于二季度末三季度的复苏谨慎乐观。推荐海信视像（13.4X）、飞科电器（31.9X）、小熊电器（27.9X）、格力电器（8.0X）、海信家电（19.1X）、石头科技（29.1X）、海尔智家（14.5X）、新宝股份（15.0X）、美的集团（12.1X）、科沃斯（26.9X）。

风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、行业竞争加剧风险。

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