行业动态
(资料图)
行业近况
年初以来,市场风格快速轮动,以复合集流体为代表的新能源新技术股价普遍出现较大幅度回调,市场信心低落;近期我们密集调研了复合集流体产业链公司,与多家电池厂、材料厂及设备厂进行了交流,在此基础上,我们发布了《复合集流体系列3:为什么水电镀不可少?》专题报告。
评论
复合集流体两条线并行推进,都有望通向量产。我们认为复合集流体产业化有两条线并行推进,产业化进度预期应分开来看:1)以头部电池厂、骄成超声为代表,其对材料研发和认识时间较长,经验丰富,过去一直在解决PP复合铜箔和复合铝箔的降本问题,从2022 年起也开始接受PET复合铜箔的送样,但对PP复合铜箔送样更为积极;从进度看,复合铝箔推进或相对更快。2)以其他电池厂、宝明科技、双星新材为代表的新势力,其第一批PET复合铜箔产能有望于2Q23 投入量产,同时也在加速解决PP复合铜箔的量产问题,以满足不同电池厂的需求差异。
设备复购订单批量下达,新技术导入需要更多耐心。2022 年东威科技多为零散订单,客户多以技术验证为主;1Q23 以来我们看到多家材料厂商出现以10 台为单位的批量复购,我们预计其复合集流体设备收入确认高峰或从2Q23 开始。我们估算公司累计订单量或近百台,复购订单亦侧面验证了部分客户前期测试结果顺利,体现了产业界的扩产信心。我们认为符合量产意义上的PET复合铜箔从去年5 月开始送样到现在,测试尚不到一年时间,新材料导入对原有电池产线涂布、焊接等环节有部分影响,产业链需进行适配和调整,整车环节也需要上车测试,需要更多的耐心。
二季度有望趋于明朗,板块或迎来新一轮行情。我们判断二季度观察产业化的几个节点:1)设备端:建议关注超声波滚焊设备批量订单落地情况,包括骄成超声、必能信和苏州达牛等,具有一定程度的前瞻性;2)材料端:关注宝明科技1.5 亿平方米PET复合铜箔产能的订单落地情况,及其PP复合铜箔的送样进展。我们认为复合铝箔和复合铜箔量产订单均有望在今年落地,复合铝箔因有批量装车经验,产业化进度相对更快,但由于成本太高,我们判断可能不具备大规模量产的条件,最终复合集流体渗透率的提升可能还要依靠复合铜箔来实现。
估值与建议
维持覆盖公司盈利预测与目标价不变。1)设备环节:推荐复合铜箔水电镀设备龙头东威科技;推荐复合集流体超声波滚焊龙头骄成超声。2)材料环节:关注具备先发优势的材料厂商宝明科技(未覆盖)。
风险
复合铜箔产业化进度不及预期;负极集流体材料技术路线变化超出预期。
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