看热讯：泰林生物(300813)：符合预期 隔离系列产品持续高增长

投资要点

事件：2023 年4 月3 日晚间，公司发布2022 年年报。

(相关资料图)

2022 年营收同比增长约32%，归母净利润同比增长约25%2022 年全年：公司实现营收约3.74 亿元，同比增长32%，实现归母净利润约0.8亿元，同比增长约25%。

2022Q4：公司实现营收约1.4 亿元，同比增长约39%，环比增长约59%，实现归母净利润约0.32 亿元，同比增长约53%，环比增长约103%。

2022 年毛利率、净利率分别下滑约9.29、1.12pct，2023 年盈利能力有望修复2022 年公司销售毛利率、净利率分别约53%、21%，分别同比下滑约9.29、1.12pct，毛利率下滑主要系 1）产品结构调整；2）2022 年上游塑料、钢材等原材料价格上涨所致。净利率下滑幅度远低于毛利率下滑幅度，主要系公司期间费用管控能力大幅增强所致。2022 年公司期间费用率约35%，同比下降约4.5pct，其中销售、管理（不含研发）、财务、研发费用率分别为11.5%、9%、-2.4%、17%，分别同比下降约2.3、-0.1、0.1、2.2pct。管理费用率提升主要系股权激励计提所致。公司2022 年研发费用约0.64 亿元，同比增长16%。

2022 年隔离系列产品营收同比增长约87%，2023 年有望维持高增长分板块看，2022 年公司微生物检测系列、隔离技术系列、灭菌技术系列、有机物分析技术系列产品分别占比总营收约31%、47%、9%、5%，隔离技术系列产品占比大幅提升约13.7pct，微生物检测、灭菌、有机物分析系列占比分别较2021 年下滑2.5、6.2、2.3pct。隔离技术系列产品维持高增长态势，2022 年营收约1.75 亿元，同比增长约87%。截至2022 年末合同负债约7200 万元，我们预计2023 年隔离技术系列有望维持高增。

2022 年股权激励目标顺利完成

根据公司2022 年4 月股权激励草案，公司2022-2024 年归母净利润目标分别不低于0.9、1.15、1.4 亿元，2021-2024 年业绩CAGR 约30%。公司预计2022-2025年支付股权激励费用分别约1363、1649、806、231 万元，按此测算，2022 年公司股权激励目标顺利完成。

盈利预测与估值

预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.01、1.37、1.76 亿元，同比增长26.2%、35.8%、28.9%，2023 年4 月4 日收盘价对应2023-2025 年PE 为35.3、26、20.2 倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游应用需求不及预期；扩产进度不及预期等

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