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上海电力(600021):经营业绩显著改善 新能源发展加快推进-实时焦点

2023-04-07 13:27:44 来源:国信证券股份有限公司


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收入大幅增长,净利润扭亏为盈。2022 年,公司实现营业收入391.61 亿元(+27.00%),归母净利润3.21 亿元,扣非归母净利润1.38 亿元。公司收入增长主要系风电、太阳能发电装机容量和发电量较上年同期增长,以及土耳其EMBA 公司负责建设的胡努特鲁燃煤电站项目投运所致。公司归母净利润扭亏为盈,主要系公司风电、光伏发电量增加以及电价上涨所致。2022 年,公司平均上网电价为0.55 元/KWh,同比增长21.73%。

进口煤供应增加,煤价中枢或有所下行,助力公司火电业务盈利修复。随着印尼、印度煤炭产量提升,蒙煤、俄煤、澳煤的进口采购机会增加,进口煤对国内煤炭供应的补充作用增强。需求方面,非化石能源电量占比将在2023年继续提高,煤炭消费增速或将进一步放缓。政策保障下电煤中长期合同签约履约率将得到提升,预计煤炭市场供需将有所缓解,未来煤价中枢将有所下移,公司火电业务盈利有望迎来进一步修复。

风光新能源装机规模稳步增长,项目储备资源充足,未来加快建设驱动业绩增长。2022 年,公司新增风光新能源装机容量53.32 万千瓦,其中新增风电、光伏装机容量8.57、44.75 万千瓦。截至2022 年,公司控股装机容量为2091.53 万千瓦,其中煤电、气电、风电、光伏发电装机容量分别为984.8、287.52、388.41、430.80 万千瓦。资源储备方面,公司在新疆、甘肃、内蒙古等实现储备项目容量超过1300 万千瓦。根据公司经营计划,2023 年,公司在如期推动火电项目开发建设的同时,确保国内新能源实现核准790 万千瓦、开工460 万千瓦、投产680 万千瓦(含并购项目340 万千瓦),力争实现核准1100 万千瓦、开工600 万千瓦、投产1000 万千瓦(含并购项目540万千瓦);此外,境外新增落地项目100 万千瓦左右。

风险提示:用电量下滑;煤价持续高位;电价下滑;新能源项目投运不及预期;行业政策变化。

投资建议:由于公司加快新能源项目开发及煤价下行预期下火电盈利改善,上调盈利预测。我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为406.5、453.2、492.7 亿元(2023、2024 年原值为401.1、413.8 亿元),同比增长3.8%、11.5%、8.7%;归母净利润分别为26.5、32.9、38.9 亿元(2023、2024 年原值为24.6、31.8 亿元),同比增长752.1%、24.2%、18.4%;EPS 为0.94、1.17、1.38 元,当前股价对应PE 为10.6、8.5、7.2x。给予公司2023 年12-13倍PE,对应11.28-12.22 元/股合理价值,较目前股价有15%-24%的溢价空间,维持“买入”评级。

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