行业景气度观察系列4月第1期：需求放缓 景气分化

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本报告导读：

下游消费景气分化，地产销售显著回暖，乘用车需求依旧偏弱；中游开工率多数回落，企业招聘需求延续低位；上游煤炭价格小幅下滑；物流货运景气度边际下滑。

摘要：

需求放缓，景 气分化。上周中观需求修复整体偏弱，结构性亮点在于地产销售的显著回暖，以及居民、商旅出行景气维持高位；中游基建、地产以及制造业开工整体延续修复但斜率偏缓，发电量增长环比下滑，钢材、水泥、玻璃需求不及往年同期；景气下滑领域一方面在于海外衰退预期下的大宗商品价格承压，以及出口的相对疲弱；另一方面在于内生经济动能不足带来的乘用车销售放缓库存累积，补偿性需求释放后货运物流景气下滑，以及企业招聘意愿延续低位。

下游消费：地产销售环比回升，乘用车需求整体偏弱。30 大中城市商品房成交面积周环比大幅上升16.4%，超19 年同期水平，10 大重点城市二手房成交面积环比小幅下滑1.6%，但仍处于2022 年来次高点；生猪平均价周环比小幅下跌1.6%，短期供过于求格局延续，后续关注疫病发酵下的产能去化情况；03.01-03.26 乘用车零售/批发销量环比2 月同期下滑17%/19%，新能源车零售/批发销量环比2 月同期变化+1%/-11%，需求依旧偏弱。3 月我国汽车经销商库存预期指数为62.4%，仍位于荣枯线以上且环比上升，显示库存压力继续放大。

中游制造：发电量增速环比下滑，钢材水泥需求偏弱。1）基建地产链：钢材、水泥需求偏弱，螺纹钢表观消费量、全国水泥出货率环比虽小幅回升，但远不及往年同期；浮法玻璃提价去库延续，需求温和复苏；2）制造业：企业发电量环比/同比变化-4.3%/20.2%，非电企业需求仍偏弱；中游开工率走势分化，全/半钢胎开工率周环比下滑0.2%/3.2% ， PTA 工厂/ 聚酯工厂/ 江浙织机开工率环比变化+0.3%/-0.3%/+0.9%；3）企业活动：上周全国酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19 年农历同期的112%/100%/112%；国内航班执飞架次约为2019 年同期的106%，商旅出行步入平稳阶段。企业新增招聘贴数约为19、21-22 年同期均值的53%，招聘需求依旧偏弱。

下游资源：动力煤价下跌，工业金属价格震荡。秦皇岛Q5500 动力煤价周环比小幅下跌1.8%，下游采购需求疲弱，港口、电厂库存高企压制煤价；LME 铜/铝价周环比上涨0.8%/3.3%，需求端延续弱修复态势，海外宽松预期抬升推动工业金属价格小幅反弹。

人流物流：物流景气边际下滑，干散货运价环比下跌。10 大主要城市地铁客运量环比增长2.7%，百城拥堵延时指数较19 年同期增长2.0%；全国整车货运流量指数周环比下滑2.0%，高速公路货车通行量/全国铁路货运量周环比变化+0.2%/-2.4%；全国邮政快递揽收/投递量环比下滑1.7%/1.5%，物流货运景气回落主因前期补偿性需求释放完毕叠加流感多发扰动；集运需求偏弱，SCFI 指数周环比小幅上涨1.7%，BDI/BCI 指数周环比下滑6.7%/11.5%。

风险提示：疫情扩散超预期、稳增长与需求恢复情况不及预期。

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