平煤股份(601666)：煤炭主业以价补量 提质增效持续发力

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(资料图)

平煤股份发布2022 年年度报告：2022 年公司实现营业收入360.4 亿元，同比增长21.4%，归属于上市公司股东净利润57.3 亿元，同比增加95.9%，扣非后归属于上市公司股东净利润57.5 亿元，同比增加96.8%。

基本每股收益为2.47 元，同比增加95.8%。加权平均ROE 为29.2%，同比增加12.1 个百分点。

分季度看，2022 年第四季度，公司实现营业收入78.5 亿元，环比减少10.8%，同比减少22.5%；实现归属于上市公司股东净利润10.0 亿元，环比减少26.8%，同比减少13.6%；实现扣非后归母净利润9.8 亿元，环比减少27.5%，同比减少16.3%。

投资要点:

业绩大幅上涨，股息率可观：2022 年公司煤炭主业以价补量，盈利大幅上涨。分红方面，根据公司2022 年度利润分配方案，拟派发每股现金红利0.87 元（含税），全年分红总额达到20.1 亿元（含税），占当年归母净利润35.2%，以2023 年4 月6 日收盘价计算，股息率达到8.4%。可转债方面，2023 年4 月公司拟发行可转债主要用于煤矿智能化建设及偿还公司债务，募集资金为29 亿，初始转股价格为11.79 元/股（2023 年4 月6 日收盘价为10.34 元/股），转股期限为2023 年9 月22 日至2029 年3 月15 日。

煤炭业务：以价补量，盈利高增。混煤方面：公司2022 年混煤产量1,280 万吨，同比-3.0%，混煤销量1,292 万吨，同比-8.5%，吨煤售价达到559 元/吨，同比+2.1%，吨煤成本为470 元/吨，同比+1.4%，吨煤毛利实现89 元/吨，同比+5.7%；精煤方面：公司2022 年精煤产量1,187 万吨，同比-0.03%，精煤销量1,196 万吨，同比-0.2%，吨煤售价达到2172 元/吨，同比+36.0%，吨煤成本为1253 元/吨，同比+21%，吨煤毛利实现919 元/吨，同比+62.7%；其他洗煤方面：

公司2022 年其他洗煤产量594 万吨，同比+29.3%，销量604 万吨，同比+32.9%。

煤焦一体化不断拓展，提质增效持续落实。减少同业竞争方面：集团承诺减少同业竞争，目前集团在建项目包括夏店矿（设计产能150万吨/年）、梁北二井（设计产能120 万吨/年）以及汝丰科技120 万吨焦化项目。据公司《公开发行可转换公司债券募集说明书》，夏店　　矿预计于2023 年一季度完成联合试运转并正式投产，梁北二井预计于2023 年7 月1 日进行联合试生产，汝丰科技焦化项目预计在2023年初投产。未来集团资产有望解决同业竞争，公司煤焦一体化业务不断拓展；提质增效方面：根据公司《人力资源改革十年规划》，力争将公司职工优化到4 万人以下，截至2022 年底，公司员工总人数为5.36 万人，同比减少1.16 万人，提质增效持续落实，增强公司发展动力。

盈利预测与估值： 我们预计2023-2025 年归母净利润分别为60.7/63.4/65.8 亿元， 同比+6%/+4%/+4% ； EPS 分别为2.62/2.74/2.84 元，对应当前股价PE 为3.94/3.77/3.64 倍。考虑到2022 年公司煤炭主业以价补量，盈利大幅上涨，未来集团资产有望解决同业竞争，煤焦一体化业务不断扩展，提质增效持续落实，不断增强公司发展动力。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；煤化工业务投产不及预期；政策调控力度超预期风险等。

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