绝味食品(603517)营收稳步复苏 利润弹性修复_焦点快播

【资料图】

营收稳步复苏，利润弹性修复

公司发布23Q1 业绩预告，23Q1 预计收入18.0-18.5 亿，同增6.6%-9.6%，实现归母净利1.28-1.38 亿元，同增43.7%-54.9%，扣非净利1.26-1.36 元，同增53.0%-65.1%，业绩符合预期（我们业绩前瞻预计23Q1 归母净利同比+50%）。23Q1 公司保持稳中向好的开店节奏，同时受益于疫后线下客流的恢复，单店营收稳步修复，支撑营收稳健增长。利润端，尽管成本仍处高位，但受益于门店补贴力度的大幅收窄，23Q1 归母净利率/扣非净利率同比+2.0/+2.3pct 至7.3%/7.2%（按业绩预告中枢）。当前时点，我们判断绝味正处于困境反转的起点，消费复苏有望支撑其经营业绩弹性修复。预计22-24年EPS 0.40/1.68/2.00 元，参考可比23 年平均PE 35x（Wind 一致预期），给予23 年35x PE，目标价58.80 元，维持“买入”评级。

门店拓张、单店营收修复支撑23Q1 营收稳健增长23Q1 收入18.0-18.5 亿，同增6.6%-9.6%，公司保持稳中向好的开店节奏，同时随着疫后线下客流的恢复，公司单店营收稳步修复，目前单店营收较疫情前缺口已收窄至个位数左右，门店扩张/单店修复共同支撑23Q1 营收稳健增长。近年来由于消费场景限制、线下客流下滑对连锁业态形成较大冲击，中小连锁门店加速出清，公司逆势加速开店，加大街边店、下沉市场等抗风险能力更强的门店开设，同时疫情期间给予加盟商较大幅度门店补贴，保障闭店率优于同业，行业格局加速优化；展望2023，公司有望保持较快开店速度，而随着线下客流恢复，单店营收亦有望随场景恢复逐步兑现修复弹性。

门店补贴幅度收窄促23Q1 扣非净利率同比+2.3pct按预告中枢，23Q1 归母/扣非净利率分别同比+2.0/+2.3pct 至7.3%/7.2%，主要系去年同期公司给予加盟商较大幅度门店补贴，疫情后随着补贴力度减弱，我们预计23Q1 销售费用率同比收窄，支撑净利率显著修复。成本端，春节后鸭副等原材料价格进一步上行，公司当前成本压力仍在，但23 年4月公司对鸭脖、鸭翅、鸭掌等产品进行提价，有望部分对冲成本压力，同时随着复苏进程中上游养殖、屠宰意愿强化，有效供给的修复有望支撑鸭副价格高位回落。中长期看，规模效应释放、费效比提升支撑下经营业绩有望弹性修复，结合供应链提效，将有效支撑公司实现较好的合理利润率中枢。

期待修复，弹性可期，维持“买入”评级

我们看好消费复苏支撑绝味经营业绩弹性修复。我们维持盈利预测，预计22-24 年EPS 0.40/1.68/2.00 元，给予23 年35x PE，目标价58.80 元（前次67.20 元），维持“买入”评级。

风险提示：成本波动、竞争加剧、食品安全、门店扩张速度不及预期。

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