天天动态:鼎龙股份(300054)点评：受下游客户库存调整Q1业绩低于预期 电子材料平台化发展未来可期

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公司发布2023 年一季报：报告期内，公司实现营收5.47 亿元（YoY-4%，QoQ-29%），实现归母净利润0.35 亿元（YoY-51%，QoQ-64%），实现扣非归母净利润0.21 亿元（YoY-69%，QoQ-773%），业绩低于预期。公司销售毛利率34.64%，同、环比分别变动-4.36pct、-2.99pct，净利率7.13%，同、环比分别变动-6.92pct、-7.22pct。公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用同比分别变动-22%、-5%、+38%、+250%至0.29、0.40、0.87、0.07 亿元。23Q1 业绩不及预期主要原因为：1）高毛利产品CMP 抛光垫受需求及去库存影响，收入、利润同比下滑明显；2）公司加大研发投入力度，研发费用同比增长2375 万元；3）新研发项目同比增亏1200 多万元。

抛光垫受下游客户需求影响利润下滑，抛光液、清洗液及柔显材料等新业务逐步起量但尚未盈利，公司Q1 业绩同环比大幅下滑。CMP 抛光垫方面，23Q1 下游客户端进入主动去库存阶段，订单需求不佳使产品收入、利润同时下滑。后续看下游触底信号逐步显现，行业有望进入周期底部反转，公司抛光垫业务也将恢复增长态势。同时公司在逻辑端份额显著提升，客户结构占比有望持续改善。抛光液、抛光垫方面，23Q1 产品销售持续放量，收入同比大幅增长1246%。柔显材料方面，YPI、PSPI 实现销售收入同比增长85%，新产品验证有序推进。半导体先进封装材料方面，临时键合胶验证接近尾声，量产产品导入工作进行中，封装光刻胶客户持续验证中。虽然抛光液、清洗液及柔显材料等新业务正在加速起量，但前期尚未实现盈利，叠加公司持续加大研发投入力度，一定程度上拖累23Q1业绩。

打印复印通用耗材板块维持稳定，盈利能力有望持续提升。公司是产品体系最全、技术跨度最大的打印复印通用耗材龙头企业，23Q1 上游彩粉、耗材芯片等产品保持对终端产品的业务协同力度，硒鼓业务自动化产线建设、控费降本工作取得阶段性成效，墨盒业务不断加强与头部电商深度合作并积极拓展线上客户及市场渠道，预计板块整体盈利能力有望持续提升。

投资分析意见：抛光垫需求受下游客户库存调整影响，下调公司2023-2024 年归母净利润预测为4.53、6.25 亿元（原值为 5.44、7.57 亿元），新增2025 年归母净利润预测为8.57 亿元，当前市值对应PE 为56、41、30X，随着下游需求逐步触底回升，公司新材料业务将迎恢复增长，依旧看好公司电子材料平台化布局，维持“增持”评级。

风险提示：1）新项目进度不及预期；2）下游需求不及预期。

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