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全球快资讯:中炬高新(600872):地产收入贡献减少 调味品盈利改善

2023-04-27 16:17:47 来源:兴业证券股份有限公司


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事件: 公司公告2023 年一季报,2023Q1 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润13.67/1.50/1.44 亿元,同比+1.46%/-5.53%/-7.09%,2023Q1 美味鲜实现营收/归母净利润13.26/1.53 亿元,同比+7.87%/+12.71%,调味品收入、利润略超预期。2023Q1 基本EPS 为0.19 元。

商品房销售减少影响表观收入,渠道扩张显效调味品收入略超预期。2023Q1收入同比+1.46%,Q1 公司本部实现收入1959 万元,同比-5527 万元,主要系公司“岐江东岸“项目销售减少所致,Q1 美味鲜收入同比+7.87%,略超预期,收现同比+6.33%,与收入基本匹配。分品类看,2023Q1 酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他同比+11.01%/+0.39%/+0.98%/+5.20%,酱油增长较快主要系春节备货有序推进,渠道推广扩张持续显效,2023Q1 经销商环比净增52 个至2055家,地级市累计开发313 个,地级市开发率为92.87%,区县开发率70.06%,Q1 末渠道库存预计在2 个月内保持良性;鸡精鸡粉、食用油及同比增速较慢,主因餐饮的弱复苏及主销区春节期间人口外流。

成本回落下调味品毛利率改善,费效比提升,盈利能力同比提升。2023Q1 归母净利率10.95%,同比-0.81pct,扣非归母净利率10.56%,同比-0.97pct,盈利能力下滑主要系公司总部商品房销售利润贡献同比减少2286 万元,2023Q1美味鲜归母净利率11.52%,同比+0.50pct,拆分如下:1)2023Q1 毛利率为31.41%,同比-0.90pct,主要系毛利率较高的商品房销售收入减少,此外本年度商品房平均售价较上年下滑所致,2023Q1 美味鲜毛利率为31.19%,同比+0.48pct,主要系原材料价格下降,及毛利率较高的酱油占比同比+1.83pct;2)2023Q1 总费率18.13%,同比+1.43pct,美味鲜总费率16.77%,同比-0.04pct,销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为8.68%/4.88%/3.27%/-0.06% , 同比-0.48pct/+0.33pct/+0.15pct/-0.04pct,销售费率下降与业务费用、直营电商费用投入减少有关,管理费率提升,与人员增加下薪酬增加有关;3)税金及附加同比-44.69%,主要系总部结转商品房收入减少,影响土地增值税及附加税费减少。

盈利预测与投资建议:我们根据最新财报,略微调整了盈利预测,预计公司2023-2025 年收入为57.56/65.33/75.17 亿元,同比+7.8%/+13.5%/+15.1%,实现归母净利7.81/9.01/10.82 亿元,同比+31.9%/+15.3%/+20.1%,对应2023 年4 月26 日收盘价,PE 估值为35/30/25x,维持“增持”评级。

风险提示:渠道扩张效果低于预期;控股股东变更进程拖延较长;营销总更变带来的渠道经营风险。

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