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即时:火星人(300894):四季度短期承压 盈利有所改善

2023-04-27 19:36:01 来源:国信证券股份有限公司


(资料图片仅供参考)

四季度经营有所承压,业绩较为稳定。公司2022 年实现营收22.8 亿/-1.8%,归母净利润3.1 亿/-16.3%,扣非归母净利润2.8 亿/-21.6%。其中Q4 收入6.4 亿/-11.9%,归母净利润1.0 亿/-6.5%,扣非归母净利润0.8 亿/-20.9%。

公司拟每10 股派发现金红利6 元(含税)。受到宏观环境的影响,公司Q4收入降幅有所扩大,但盈利基本稳定,非经常性损益增加主要是政府补助。

2022 年集成灶销售承压,渗透率提升趋势不变。奥维云网数据显示,2022年我国集成灶零售额同比增长1.2%至259 亿,零售量下滑4.5%至290 万台。

受到宏观经济等因素的影响,集成灶销售略承压。但集成灶的渗透率依然在提升,2022 年集成灶零售量/(集成灶零售量+油烟机零售量)达到14%,同比+2pct。2023Q1 集成灶零售额增长0.5%,环比2022Q4(-8%)积极复苏。

集成灶业务韧性强劲,线上收入增长较快。公司2022 年集成灶收入同比下滑1.1%至20.2 亿,水洗类产品收入下滑3.8%至1.3 亿,其他业务收入下滑10.6%至1.3 亿,集成灶收入韧性显现。分渠道看,公司线上收入同比增长14.2%至11.1 亿,线下收入下滑13.3%至11.7 亿。线上收入的强劲增长预计得益于公司在天猫优品、京东小店等电商下沉渠道的快速开拓;线下渠道虽然受到疫情的影响有所扰动,但公司也在持续强化渠道布局,线上线下市占率均有提升。根据奥维云网监测数据,火星人集成灶线上/线下市占率分别+1.4/+3.2pct 至24.9%/26.6%,均处于行业第一的领先地位。

四季度毛利率加速提升,盈利有所改善。公司2022 年毛利率同比下滑1.1pct至45.0%,预计系毛利率较低的下沉渠道等新兴渠道占比提升,2022H1 较高的原材料价格也有一定负面影响。费用端,公司销售/管理/研发/财务费用率分别+0.2/+0.7/+1.5/-0.1pct 至22.0%/4.5%/4.7%/-0.9%,研发费用率提升较快主要由于研发人员及新品上市增加,公司全年新上市100 多款新品及升级款。公司2022 年归母净利率下滑2.4pct 至13.8%。Q4 毛利率同比增长2.2pct 至45.1%,提升幅度环比Q3(+0.6pct)明显加速,预计主要系原材料成本有所改善。公司Q4 期间费用率同比+1.4pct,主要系研发及管理费用率有所提升;净利率同比提升0.9pct 至15.1%,盈利止跌回升。

风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;渠道开拓不及预期。

投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。

考虑到地产及线下销售恢复影响,维持盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润为4.4/5.4/6.5 亿,增速为+40%/+22%/+21%;摊薄EPS=1.08/1.32/1.59元,对应PE=25/20/17x,维持“买入”评级。

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