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启明星辰(002439)年报分析：移动加持下公司需求复苏迹象明显

2023-04-29 09:21:15 来源：中原证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

投资要点：

2022 年来看，公司继续维持了稳健的增长。由于疫情和防控因素的影响，业务开展面临较大的困难，同时地方政府在防控方面投入较大的资金，需求相对较弱，因而2022 年行业整体增速都受到影响，2023 年需求有望复苏。

2022 年公司整体盈利能力下滑较为明显，主要源于毛利率的下滑和收入增速下滑大致费用率的增长。此外年底疫情过峰的情况下，公司款项催收难度也大幅提升，给现金流带来了压力。

2022 年新业务18.82 亿元，增长21.1%，占比达到42.4%，取得了不错的成绩。其中云安全和数据安全2.0&3.0 分别保持了41.32%和40.56%的增长，2023 年两大业务仍然值得重点关注。

Q4 疫情影响下，公司单季度收入仅下滑0.88%，净利润下滑0.11%，表现超出预期，控费效果明显。同时2023Q1 以39.56%的收入增速和32.60%的利润增速超越同行，复苏迹象明显。

移动定增事宜仍在等待国资委批准。2022 年移动在云业务和政企业务上持续发力，意味着政企安全对其的重要性也在持续提升。

2023 年公司预计向移动销售金额15 亿元，预计向移动采购金额1亿元，总计16 亿元。此外，超级SIM 卡类的业务有望成为双方业务融合后新的增长点。

维持“买入”评级。随着AI 的快速发展和数据的要素化，移动有望在新的市场格局中发挥更加重要的作用，同时给公司带来产品的加持和能力的跃升。暂不考虑定增对股本的影响，预计23-25年公司EPS 分别为1.17 元、1.54 元、2.18 元，按4 月27 日收盘价32.03 元计算，对应PE 为27.36 倍、20.81 倍、14.69 倍。

风险提示：行业竞争加剧；经济形势影响政府财政预算；与移动的合作进程不及预期。

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