首页 > 资讯 >

牧原股份(002714)2022年报及2023年一季报点评报告:市占率提升 成本端持续优化 今日要闻

2023-04-29 09:20:38 来源:中原证券股份有限公司


(资料图片)

投资要点:

公司业绩符合预告,2023Q1 再次陷入亏损。根据公司公告,2022年公司实现总营收1248.26 亿元,同比增长58.23%;归母净利润132.66 亿元,同比增长92.16%;扣非后归母净利润130.29 亿元,同比增长92.03%;基本每股收益为2.49 元。2022 年下半年受益于猪价的快速反弹,公司养殖业务迎来量价齐升的良好局面,带动全年业绩同比大幅增长。2023Q1 公司营收241.98 亿元,同比增长32.29%;归母净利润亏损11.98 亿元,同比增长76.87%;扣非后归母净利润亏损12.52 亿元,同比增长76.11%。由于2023 年春节后猪价下行,公司再次陷入亏损,但亏损幅度小于2022 年同期。

养殖产能去化,预计2023Q2 迎来利润拐点。根据博亚和讯数据,2023 年一季度末全国生猪存栏同比增长4.64%,环比下降1.8%;统计局数据显示,2023 年3 月末能繁母猪存栏量4305 万头,环比下降0.9%,生猪产能再次阶段性去化。同时,玉米、豆粕价格高位回调,养殖成本端压力缓解,预计2023 年二季度末行业有望实现扭亏为盈。从养殖规模化程度来看,2022 年出栏量前10 家上市猪企的市占率由2021 年的14.14%增长至17.38%,提升了3.24个百分点,行业集中度持续提升。

公司市占率快速提升,成本端持续优化。2022 年公司养殖业务迎来量价齐升的良好局面,全年公司共出栏生猪6,120.1 万头,同比增长52%;其中商品猪5,529.6 万头、仔猪555.8 万头、种猪34.6万头,分别占比90.4%、9.1%、0.6%。2022 年公司生猪销售收入1,197.6 亿元,占总营收比例95.93%,同比增长59.5%。根据统计局数据,2022 年全国累计出栏生猪69,995 万头,公司市占率由2021 年的6%提升至8.7%,龙头地位进一步得到巩固。2022 年,公司生猪板块毛利率18.42%,同比提升0.94 个百分点。从成本端来看,2022 年末公司商品猪完全成本已低于15.5 元/公斤,并且仍存在进一步优化的空间,在行业中成本优势突出。2023Q1 公司出栏生猪1384.5 万头,同比增长0.2%,其中商品猪、仔猪、种猪占比分别为96.61%、3.01%、0.37%。2023Q1 公司出栏量增速放缓主要由于2022 上半年调减能繁母猪产能导致。截至2023 年一季度末,公司能繁母猪存栏量284.6 万头,环比增加1.1%,同比增加3.42%,预计2023 年公司整体出栏量有望持续增长。

维持公司“增持”评级。考虑到行业周期性变化和公司产能扩张,预计2023-2025 年可实现归母净利润272.04/244.40/237.24 亿元,EPS 分别为4.97/4.47/4.34 元,对应PE 为9.58/10.67/10.99 倍。

根据生猪养殖行业可比上市公司平均市盈率,给予公司2023 年10XPE,目前公司估值仍处于合理区间。考虑到公司行业市占率的快速提升和龙头企业的规模优势,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:猪价大幅波动、饲料原料价格上涨、动物疫病、行业产能去化不及预期。

关键词

最近更新